Bitcoin am Scheideweg: Gedämpftes Zyklusdoch erschwert die Suche nach dem Tiefpunkt

Bitcoin am Scheideweg: Gedämpftes Zyklusdoch erschwert die Suche nach dem Tiefpunkt

Beim Oktober-Hoch 2025 von Bitcoin geschah etwas strukturell Anderes - und die Konsequenzen für den letztendlichen Tiefpunkt dieses Zyklus werden erst jetzt vollständig sichtbar. Anstelle der euphorischen, indikatorgesättigten Blowoff-Tops, die frühere Zyklen prägten, erreichte dieser Höhepunkt das Marktgeschehen leise. Die Netzwerk-Kostenbasis blieb im Vergleich zu historischen Normen erhöht, was den potenziellen Abwärtsbereich entsprechend begrenzt. Das ist die gute Nachricht. Die Komplikation liegt darin, dass der Markt bislang keine Kapitulationssignale produziert hat, die in der Vergangenheit zuverlässig echte Zyklustiefs markierten. Bitcoin bleibt damit zwischen zwei konkurrierenden Narrativen aufgehängt: einer flacheren Korrektur als erwartet oder einem abschließenden Ausverkauf, der noch bevorsteht.

Kurzfristig beobachten Trader ein engeres Set an Preisniveaus, die darüber entscheiden, ob Bitcoin eine glaubwürdige Erholung einleiten oder in Richtung des unteren Endes der langfristigen Projektionen zurückfallen kann. Die beiden Narrative - die Positionierung im Makro-Zyklus und die kurzfristige technische Struktur - sind derzeit untrennbar miteinander verbunden. Wer nur eine Seite betrachtet, erhält ein unvollständiges Bild.

Die Fakten

Galaxy-Research-Analyst Thorn legte dar, warum das Zyklusdoch vom Oktober kategorisch anders war als seine Vorgänger. Von elf Standard-Topping-Indikatoren, die das Unternehmen verfolgt, aktivierten sich nur zwei - und der viel beachtete Pi-Cycle-Top-Indikator, der bei jedem früheren bedeutenden Höchststand ausgelöst hatte, reagierte diesmal überhaupt nicht ^[1]. Bitcoins MVRV-Ratio, die die Marktkapitalisierung gegen die aggregierten Anschaffungskosten aller Coins im Netzwerk misst, erreichte in diesem Zyklus ein Hoch von 2,29 - ein Bruchteil der Spanne von 2,93 bis 5,91, die bei früheren Höchstständen verzeichnet wurde ^[1]. Die verhaltene Natur des Tops hat direkte Konsequenzen für den Boden: Galaxy berechnet, dass die Netzwerk-Kostenbasis derzeit bei etwa 43,7 % des Allzeithochs liegt, verglichen mit rund 34 %, 21 % und 17 % an vergleichbaren Punkten in den drei vorangegangenen Zyklen ^[1].

Basierend auf einem Realized Price von 53.600 Dollar reicht Galaxys Basisfall-Bodenbereich von 40.000 bis 46.000 Dollar, wobei ein günstigeres Szenario den Support nahe 51.000 bis 54.000 Dollar hält und ein vollständiger Ausverkauf bis auf 30.000 bis 37.000 Dollar reichen könnte ^[1]. Thorn weist jedoch auf einen wichtigen Vorbehalt hin: Die Kostenbasis ist kein statischer Anker. Unter Bedingungen echter Marktpanik wechseln Coins zu Notpreisen den Besitzer und ziehen den Netzwerkdurchschnitt nach unten. Eine Erosion der Kostenbasis um 10 bis 30 % würde den impliziten Boden in Richtung 28.000 Dollar zurückziehen - weit unterhalb des Basisfalls ^[1].

On-Chain-Daten von CryptoQuant bestätigen Galaxys Rahmenwerk im Wesentlichen. Bitcoin wechselte zuletzt zu rund 59.000 Dollar den Besitzer, was etwa 9 % über dem Realized-Price-Schwellenwert von 53.600 Dollar liegt ^[1]. Historisch betrachtet bildeten sich die größten Zyklustiefs - einschließlich des FTX-bedingten Zusammenbruchs im November 2022 - am oder knapp unterhalb des Realized Price, was die CryptoQuant-Ergebnisse mit Galaxys Projektion von 40.000 bis 46.000 Dollar in Einklang bringt ^[1]. Entscheidend ist dabei: Thorns Checkliste für Bottom-Indikatoren zeigt, dass bislang nur vier von dreizehn Signalen aktiviert wurden, während die am stärksten gewichteten Bestätigungen noch ausstehen ^[1]. Das historische Zykluszeitmuster fügt eine weitere Dimension hinzu: Frühere Bärenmärkte bildeten ihre Tiefs rund zwölf bis dreizehn Monate nach den jeweiligen Höchstständen aus, während der aktuelle Drawdown erst etwa acht Monate alt ist ^[1].

Nachfragekennzahlen unterstreichen die vorsichtige Einschätzung. CryptoQuant verzeichnete einen kombinierten wöchentlichen Rückgang von 652.000 BTC über spekulative Futures-Positionen und offensichtliche Spot-Aktivität - die stärkste Kontraktion innerhalb einer einzelnen Woche seit Januar 2022 ^[1]. Das annualisierte Nachfrage-Barometer des Unternehmens ist ins Negative gerutscht, was bedeutet, dass heute weniger Käufer am Markt aktiv sind als noch vor einem Jahr ^[1].

Vor diesem makroökonomischen Hintergrund zeichnen die kurzfristigen technischen Indikatoren ein konstruktiveres Bild. Bitcoin bildet auf kürzeren Zeitrahmen ein aufsteigendes Dreieck aus, und ein bestätigter Ausbruch könnte auf eine Liquiditätszone im Korridor zwischen 67.500 und 70.500 Dollar abzielen - ein Preisbereich, der während der jüngsten Korrektur strukturell unvollständig geblieben ist ^[2]. Orderbuchdaten von Hyblock zeigten, dass die Bid-Ask-Ratio nach Bitcoins Berührung des Jahrestiefs bei 59.000 Dollar mit einem Wert von 0,05 im positiven Bereich verharrte, was darauf hindeutet, dass aggressive Kauforders den Verkaufsdruck knapp übertrafen ^[2]. Cumulative-Volume-Delta-Werte erzählen eine ähnliche Geschichte: Retail-Aufträge unter 10.000 Dollar trugen rund 53 Millionen Dollar an Nettokäufen bei, mittelgroße Flows bis 100.000 Dollar steuerten etwa 157 Millionen Dollar bei, und - besonders bedeutsam - die größten Marktteilnehmer reduzierten ihren Nettoverkauf um rund 900 Millionen Dollar ^[2].

Analyst Ardi identifiziert 64.000 und 66.000 Dollar als die beiden entscheidenden Hürden für eine nachhaltige Erholung ^[2]. Das Überwinden der 64.000-Dollar-Marke würde sowohl den horizontalen Widerstand als auch die obere Begrenzung eines Bear Pennants beseitigen, das sich laut Ardi während Bitcoins Rückgang von 83.000 Dollar gebildet hat ^[2]. Das Zurückgewinnen der 66.000-Dollar-Marke - ein Niveau, das zuvor als wichtiger Range-Support fungierte, bevor es zu Widerstand wurde - würde die bullische These erheblich stärken und den Weg zum Liquiditäts-Cluster darüber ebnen ^[2]. Eine separate Konzentration von Short-Positionen im Volumen von 2,68 Milliarden Dollar nahe 64.600 Dollar könnte als Raketentreibstoff wirken, wenn der Preis durch diese Zone bricht ^[2]. Marktanalyst PILTR stellt fest, dass Long-Positionen in den vergangenen fünf Tagen stetig aufgebaut wurden, wobei das aktuelle Positionierungsverhältnis 237 Long-Levels gegenüber 128 Short-Levels aufweist - ein geschätztes Ungleichgewicht von 4 Milliarden Dollar zugunsten der Bullen ^[2].

Analyse und Kontext

Die aufschlussreichste historische Parallele ist hier nicht das Jahr 2022, sondern der Zeitraum 2019-2020, in dem Bitcoins Zyklusstruktur im Vergleich zu früheren Bullenläufen ebenfalls eine komprimierte Volatilität aufwies. In jener Periode absorbierte die Netzwerk-Kostenbasis den Verkaufsdruck effizienter als im Bärenmarkt von 2018, und das letztendliche Tief bildete sich oberhalb der Niveaus, die viele Marktteilnehmer prognostiziert hatten. Die Lehre daraus war, dass ein strukturell gesünderes Netzwerk - gemessen daran, wer Coins hält und zu welchen Preisen - nicht die tiefen Abschläge erneut aufsuchen muss, die frühere, stärker spekulative Zyklen kennzeichneten. Wenn Galaxys These über den erhöhten Kostenbasis-Boden zutrifft, könnte Bitcoin gerade eine ähnliche Kompression seines Abwärtsbereichs durchlaufen.

Das unmittelbarere Risiko liegt in der Lücke zwischen dem, was das kurzfristige technische Bild impliziert, und dem, was die längerfristigen Zyklusboden-Indikatoren tatsächlich zeigen. Erholungsrallys in Richtung 66.000 Dollar und darüber hinaus sind vollständig mit einem übergeordneten Bärenmarkt vereinbar, der sein endgültiges Tief noch nicht gefunden hat. Bitcoin produzierte während der Abwärtstrends 2018 und 2022 routinemäßig Gegentrend-Bounces von 20 bis 40 %, bevor neue Tiefs markiert wurden. Die aktuelle Nachfrageverschlechterung - mit CryptoQuants Jahresgauge im negativen Bereich zum ersten Mal seit Jahren - legt nahe, dass das fundamentale Nachfragefundament für ein nachhaltiges neues Bullen-Standbein noch nicht wieder aufgebaut wurde. Eine Bewegung auf 66.000 oder sogar 70.000 Dollar wäre technisch bedeutsam, ohne zwingend zu signalisieren, dass der Boden bestätigt ist.