Bitcoin-ETFs kehren zu Wachstum zurück, während 506 Millionen Dollar Zuflüsse institutionelles Comeback signalisieren

Institutionelles Kapital kehrt nach einmonatigem Exodus zurück

Nachdem sie fünf aufeinanderfolgende Wochen mit schmerzhaften Abflüssen überstanden haben, die Spot-Bitcoin-ETFs um 3,8 Milliarden Dollar entleert haben, scheinen institutionelle Investoren an den Markt zurückzukehren. Der am 25. Februar verzeichnete Tageszufluss von 506,5 Millionen Dollar stellt den größten Tageswert seit Anfang Februar dar und markiert einen potenziellen Wendepunkt in einem zunehmend pessimistischen Narrativ rund um die institutionelle Nachfrage ^[1][3].

Diese Kehrtwende fällt mit der Rückeroberung der psychologisch bedeutsamen 68.000-Dollar-Marke durch Bitcoin zusammen, was darauf hindeutet, dass institutionelle Käufer möglicherweise auf eine technische Bestätigung gewartet haben, bevor sie wieder Positionen eingehen. Die Frage ist nun nicht mehr, ob Institutionen an Bitcoin interessiert sind – die ETF-Struktur hat dies bereits bewiesen –, sondern vielmehr, ob diese Erholung einen taktischen Positionsaufbau oder eine nachhaltigere Verschiebung in der Allokationsstrategie darstellt.

Die Fakten

US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am 25. Februar Nettozuflüsse von 506,5 Millionen Dollar, nach 257,7 Millionen Dollar am Vortag, womit die Zwei-Tages-Summe mehr als 750 Millionen Dollar erreichte ^[1][3]. Der Anstieg stellt den größten Tageszufluss seit drei Wochen dar und markiert eine dramatische Kehrtwende nach fünf aufeinanderfolgenden Wochen mit Nettoabflüssen von insgesamt etwa 3,8 Milliarden Dollar ^[1][2].

BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) dominierte die Zuflüsse mit 297,4 Millionen Dollar – fast 60 % des Tagesgesamts ^[1][3]. Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) und der Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) folgten mit 39,4 Millionen Dollar bzw. 30,1 Millionen Dollar ^[1][2]. Bemerkenswert ist, dass Grayscales Bitcoin Trust (GBTC), der seit der Umwandlung in eine ETF-Struktur kumulative Abflüsse von etwa 25,9 Milliarden Dollar verzeichnet hat, eine seltene positive Sitzung mit 102,5 Millionen Dollar an Zuflüssen verzeichnete ^[3].

Die ETF-Handelsvolumina stiegen auf über 4,3 Milliarden Dollar und erreichten damit den höchsten Stand seit dem 9. Februar ^[1][2]. Keiner der 11 aktiven Spot-Bitcoin-ETFs verzeichnete während der Sitzung Abflüsse ^[3]. Die wöchentlichen Zuflüsse belaufen sich nun auf 560,4 Millionen Dollar, womit die Fonds auf ihre erste Woche mit Nettogewinnen nach mehr als einem Monat Rückzahlungen zusteuern ^[1][2].

Das erneute institutionelle Interesse fiel mit der Preisbewegung von Bitcoin zusammen, die während der Sitzung in die Nähe von 70.000 Dollar kletterte – was einen Anstieg von mehr als 7 % gegenüber dem Wochentief unter 64.000 Dollar darstellt ^[3]. Zum Zeitpunkt der Berichterstattung wurde Bitcoin in der Nähe von 67.000 Dollar gehandelt, nachdem er von der 70.000-Dollar-Marke zurückgegangen war ^[3].

Allerdings erfolgt die ETF-Erholung inmitten anhaltender Kontroversen über Marktstruktur und Preisfindungsmechanismen. Nach einer Klage des Terraform-Labs-Administrators Todd Snyder sind in den sozialen Medien Spekulationen über die Rolle großer Market-Making-Firmen wie Jane Street bei der Bitcoin-Preisbildung aufgekommen ^[1]. Jeff Park, ein Berater von Bitwise, ging auf diese Bedenken ein, indem er feststellte, dass autorisierte Teilnehmer (APs) zwar nicht explizit Bitcoin-Preise unterdrücken, "es aber vielmehr die Integrität des Preisfindungsmechanismus ist, die die AP-Struktur unterdrücken kann" ^[1].

Diese Bedenken bezüglich "Papier-Bitcoin" verschärften sich nach einem kürzlichen Vorfall an der südkoreanischen Börse Bithumb, die fälschlicherweise 620.000 BTC verteilte, die sie tatsächlich nicht besaß, was Fragen zur Transparenz aufwarf und ob Firmen Bitcoin-Exposure handeln, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert zu erwerben ^[1].

Analyse & Kontext

Diese Umkehr der Zuflüsse stellt mehr als nur eine technische Erholung dar – sie signalisiert, dass institutionelle Investoren beginnen, zwischen vorübergehender Marktschwäche und fundamentaler Verschlechterung zu unterscheiden. Die Tatsache, dass BlackRocks IBIT 60 % der Zuflüsse auf sich vereinte, zeigt, dass institutionelle Allokierer weiterhin die liquidesten, strukturell solidesten Produkte bevorzugen, selbst wenn Bedenken hinsichtlich der ETF-Marktmechanismen fortbestehen.

Das Timing ist besonders bedeutsam. Diese Zuflüsse erfolgten trotz – oder vielleicht gerade wegen – des Rückgangs von Bitcoin von seinen vorherigen Höchstständen. Dies deutet darauf hin, dass versierte Käufer Volatilität als Einstiegsgelegenheit nutzen, anstatt beim ersten Anzeichen von Schwäche zu fliehen. Das institutionelle Playbook unterscheidet sich grundlegend vom Einzelhandelsverhalten: Große Allokierer bauen Positionen typischerweise in Phasen maximalen Pessimismus auf, wenn Liquiditätsprämien komprimiert werden.

Die Bedenken bezüglich "Papier-Bitcoin" und Preisfindungsmechanismen sind zwar aus Sicht der Marktstruktur berechtigt, verfehlen aber möglicherweise den größeren Punkt. Jeder ausgereifte Finanzmarkt operiert durch Schichten von Derivaten, ETFs und synthetischem Exposure. Die Frage ist nicht, ob diese Mechanismen existieren – sie sind unvermeidlich, wenn Bitcoin finanzialisiert wird –, sondern ob die zugrunde liegenden Custody- und Rücknahmeprozesse solide bleiben. Im Gegensatz zu den Zusammenbrüchen von FTX und Celsius im Jahr 2022 basiert die heutige ETF-Infrastruktur auf regulierter Custody, transparenten Beständen und täglichen Rücknahmemechanismen. Die Struktur der autorisierten Teilnehmer mag Komplexität schaffen, stellt aber auch sicher, dass ETF-Anteile durch direkte Bitcoin-Erstellung und -Rücknahme zurück zum fairen Wert arbitriert werden können.

Historisch gesehen hat Bitcoin mehrere Zyklen institutioneller Zurückhaltung gefolgt von erneuter Akkumulation erlebt. Was in diesem Zyklus anders ist, ist die Infrastrukturreife. Die Tatsache, dass ETFs ihre schlechteste Fünf-Wochen-Phase verzeichneten und dennoch die Marktinfrastruktur intakt blieb – keine Custody-Ausfälle, keine Liquiditätskrisen, keine systemischen Brüche – zeigt bemerkenswerten Fortschritt. Der Februar-Ausverkauf scheint eher ein Vertrauenstest als ein strukturelles Versagen gewesen zu sein, wobei die Abflüsse seit Jahresbeginn nun knapp unter 2 Milliarden Dollar liegen ^[3].

Die Rückkehr von Grayscales GBTC zu positiven Zuflüssen, selbst für eine einzelne Sitzung, ist besonders bemerkenswert. Dieser Fonds ist seit der Umwandlung die primäre Quelle für strukturellen Verkaufsdruck gewesen, und jede Stabilisierung deutet darauf hin, dass der Überhang von Investoren, die zu Alternativen mit niedrigeren Gebühren wechseln, sich möglicherweise endlich erschöpft.

Wichtigste Erkenntnisse

• Die institutionelle Bitcoin-Nachfrage erholt sich nach der größten Fünf-Wochen-Abflussperiode seit dem ETF-Start, wobei 506,5 Millionen Dollar an Tageszuflüssen eher eine potenzielle Trendumkehr als eine isolierte Erholung darstellen

• BlackRocks anhaltende Dominanz beim Anteil der Zuflüsse zeigt, dass institutionelle Allokierer in volatilen Märkten Liquidität und strukturelle Qualität über Kosten priorisieren, wobei IBIT 60 % der täglichen Flüsse auf sich vereint

• Bedenken hinsichtlich der Marktstruktur bezüglich "Papier-Bitcoin" und der Mechanik autorisierter Teilnehmer sind berechtigt, sollten aber nicht die fundamentale Stärke der regulierten Custody-Infrastruktur verschleiern, die erheblichen Belastungstests ohne systemische Ausfälle standgehalten hat

• Die Stabilisierung der Grayscale-Abflüsse und die Rückkehr mehrtägiger positiver Flüsse deuten darauf hin, dass das Schlimmste des ETF-Rotationshandels hinter dem Markt liegen könnte, wodurch eine wichtige Quelle technischen Verkaufsdrucks reduziert wird

• Bitcoins Fähigkeit, 68.000 Dollar zusammen mit erneuten institutionellen Käufen zurückzuerobern, zeigt, dass versiertes Kapital Volatilität als Akkumulationsgelegenheit behandelt, was im Gegensatz zu Kapitulationsmustern im Einzelhandel steht und das Potenzial für eine nachhaltige Erholung schafft, wenn die wöchentlichen Zuflüsse anhalten