Bitcoin-ETFs im Minus: 3,4 Milliarden Dollar Abflüsse signalisieren fundamentalen Wandel der Marktstruktur

Bitcoin-ETFs im Minus: 3,4 Milliarden Dollar Abflüsse signalisieren fundamentalen Wandel der Marktstruktur

Bitcoin ist in unbekanntes Terrain für die Spot-ETF-Ära eingetreten und zum ersten Mal seit der Einführung dieser Produkte unter den kollektiven durchschnittlichen Kaufpreis institutioneller Produkte gefallen. Nachdem am Montag die 75.000-Dollar-Marke durchbrochen wurde und der durchschnittliche ETF-Einstiegspunkt bei etwa 87.830 Dollar liegt, hat die weltweit führende Kryptowährung alle während der Euphorie nach der Wahl angesammelten Gewinne ausgelöscht und Milliarden an institutionellem Kapital ins Minus gebracht ^[4]. Dieser technische Meilenstein fällt mit den zweit- und drittgrößten wöchentlichen Abflüssen in der ETF-Geschichte zusammen und wirft die Frage auf, ob sich das Narrativ der institutionellen Adoption, das 2024 dominierte, grundlegend verändert hat.

Die Fakten

Krypto-Investmentprodukte verzeichneten über zwei aufeinanderfolgende Wochen kaskadierende Abflüsse: 1,7 Milliarden Dollar flossen in der jüngsten Periode ab und 1,73 Milliarden Dollar in der Woche zuvor, was insgesamt 3,43 Milliarden Dollar Kapitalabzug entspricht ^[1]. Diese Abflüsse haben die Jahresflüsse um 1 Milliarde Dollar ins Negative gedreht und das gesamte verwaltete Vermögen in Krypto-Fonds von einem Höchststand auf 165,8 Milliarden Dollar reduziert, wodurch seit Oktober 2025 73 Milliarden Dollar ausgelöscht wurden ^[1].

Bitcoin führte den Exodus mit 1,32 Milliarden Dollar wöchentlichen Abflüssen an, während Ethereum-Produkte 308 Millionen Dollar verloren ^[1]. Das Ausmaß wird noch deutlicher, wenn man speziell Bitcoin-Spot-ETFs betrachtet: Deutsche Daten zeigen, dass diese Produkte kollektiv etwa 1,28 Millionen Bitcoin mit einem Gesamtvermögen von rund 113 Milliarden Dollar halten, was eine durchschnittliche Kostenbasis von etwa 87.830 Dollar pro Coin ergibt ^[4]. Da Bitcoin Anfang Februar unter 75.000 Dollar notiert, sitzt nun jeder große institutionelle Halter auf nicht realisierten Verlusten.

BlackRocks iShares Bitcoin ETF, der Kategorieführer, verzeichnete mit 1,2 Milliarden Dollar Abflüssen die schwersten Verluste, gefolgt von Grayscale Investments mit 300 Millionen Dollar und Fidelity mit 197 Millionen Dollar ^[1]. James Butterfill, Forschungsleiter bei CoinShares, führte den Ausverkauf auf "eine Kombination von Faktoren zurück, darunter die Ernennung eines restriktiveren US-Federal-Reserve-Vorsitzenden, anhaltende Verkäufe von Walen im Zusammenhang mit dem Vierjahreszyklus und erhöhte geopolitische Volatilität" ^[1].

Der technische Schaden geht über einen einfachen Preisrückgang hinaus. Der wöchentliche Relative-Strength-Index (RSI) von Bitcoin ist auf 32,2 gefallen und nähert sich Niveaus, die zuletzt während des Bärenmarkt-Tiefs von 2022 zu sehen waren ^[2]. Der tägliche RSI erreichte überverkaufte Niveaus, die mit den 26.000-Dollar-Tiefs aus dieser Zeit vergleichbar sind ^[2]. Unterdessen spiegeln Prognosemärkte wachsenden Pessimismus wider: Die Polymarket-Chancen, dass Bitcoin 2026 unter 65.000 Dollar fällt, stiegen auf 72 %, wobei eine Wahrscheinlichkeit von 61 % für Preise unter 55.000 Dollar angenommen wird ^[3].

CryptoQuant identifizierte ein sogenanntes "strukturelles Vakuum" in der US-Spot-Nachfrage und verwies dabei auf den Coinbase-Premium-Indikator als Beweis ^[2]. Diese Kennzahl, die die Preisdifferenz zwischen Coinbases BTC/USD-Paar und Binances BTC/USDT misst, ist seit Mitte Dezember anhaltend negativ geblieben und erreichte am 30. Januar mit -0,177 den niedrigsten Stand seit über einem Jahr ^[2]. "Das ist nicht nur Verkauf - die US-Spot-Nachfrage bleibt an der Seitenlinie", erklärte CryptoQuant-Analyst TeddyVision ^[2].

Der Kryptowährungs-Ausverkauf ereignete sich vor dem Hintergrund beispielloser Volatilität bei Edelmetallen. Gold fiel nach der Ankündigung von Kevin Warsh als Fed-Vorsitzenden um fast 10 %, während Silber um über 30 % einbrach – die schlimmsten eintägigen Rückgänge für diese Vermögenswerte seit den frühen 1980er Jahren ^[2]. Zusammen vernichteten Gold und Silber 4 Billionen Dollar an Marktkapitalisierung ^[2]. Der US-Dollar-Index versuchte gleichzeitig, sich von den Tiefstständen von 2022 zu erholen, erreichte 95,50, bevor er zurückprallte ^[2].

Analyse & Kontext

Die aktuelle Marktstruktur stellt einen kritischen Wendepunkt dar, der die vorherrschende These der institutionellen Adoption in Frage stellt. Als Bitcoin-Spot-ETFs im Januar 2024 eingeführt wurden, argumentierten Befürworter, sie würden eine anhaltende Nachfrage schaffen, die Preise stabilisieren und die Volatilität verringern würde. Die Tatsache, dass aggregierte institutionelle Bestände nun im Minus sind, legt nahe, dass diese Produkte möglicherweise eher als Momentum-Vehikel denn als überzeugungsgetriebene Allokationen fungieren.

Historisch gesehen hat Bitcoin ähnliche Perioden erlebt, in denen neue Käufergruppen sich während zyklischer Abschwünge im Minus wiederfanden. Der Höhepunkt des Bullenmarkts von 2021 ließ Privatanleger, die zwischen 50.000 und 69.000 Dollar kauften, mit ausgedehnten Kursverlusten durch 2022 zurück. Was die aktuelle Situation auszeichnet, ist der institutionelle Charakter des nun verlorenen Kapitals. ETF-Investoren operieren typischerweise mit anderen Zeithorizonten und Risikomanagement-Protokollen als private Halter, was möglicherweise unterschiedliche Verhaltensdynamiken während anhaltender Abschwünge schafft.

Das Zusammentreffen der Faktoren, die den Ausverkauf antreiben, verdient sorgfältige Analyse. Die Ernennung von Kevin Warsh zum Fed-Vorsitzenden hat echte Unsicherheit über die Geldpolitik-Trajektorie eingeführt, wobei die Märkte seine Auswahl als restriktiv interpretieren, trotz begrenzter konkreter Politiksignale. Die Korrelation mit dem Kollaps der Edelmetalle deutet auf breitere Bedenken über die Auflösung von Reflations-Geschäften hin. Bitcoins traditionelle Beziehung zu Liquiditätsbedingungen bedeutet, dass ein restriktiver Fed-Schwenk die Preise mechanisch durch Dollar-Stärke und straffere Finanzbedingungen unter Druck setzen würde.

Allerdings offenbart der anhaltend negative Coinbase-Premium etwas Besorgniserregenderes als makroökonomische Gegenwinde: eine fundamentale Abwesenheit von US-institutioneller Kaufbereitschaft. Während gesunder Bullenmärkte liefern US-Handelszeiten typischerweise Aufwärtsdruck, da institutionelles Kapital durch regulierte Börsen fließt. Der anhaltend negative Premium zeigt, dass asiatische Nachfrage US-Verkäufe nicht ausgleichen kann, was ein strukturelles Ungleichgewicht schafft, das technische Indikatoren allein nicht erfassen können.

Der RSI, der sich auf Wochenbasis überverkauftem Terrain nähert, bietet begrenzten Trost. Während dieser Indikator das Tief von 2022 erfolgreich identifizierte, hat sich die Marktstruktur seither erheblich weiterentwickelt. Die monatliche stochastische RSI-Analyse, die nahelegt, dass Tiefs "Monate zur Bildung benötigen", stimmt mit historischen Präzedenzfällen überein ^[2]. Bitcoin-Bärenmärkte weisen typischerweise mehrere Kapitulationsereignisse auf, die durch gescheiterte Rallys getrennt sind, bevor sie dauerhafte Tiefs etablieren. Der rasche Abstieg von über 100.000 Dollar auf unter 75.000 Dollar in etwa drei Monaten stellt nur die anfängliche Neubewertungsphase dar.

Wichtigste Erkenntnisse

• Bitcoin-Spot-ETFs halten erstmals kollektiv nicht realisierte Verluste, da der Vermögenswert unter der durchschnittlichen institutionellen Kostenbasis von 87.830 Dollar notiert – eine psychologische und technische Schwelle, die zusätzliche Rücknahmen auslösen könnte, wenn sie anhält.

• Die 3,43 Milliarden Dollar Abflüsse in zwei Wochen stellen die zweit- und drittgrößten Abzugsperioden in der ETF-Geschichte dar, drehen die Jahresflüsse ins Negative und signalisieren einen möglichen Regimewechsel in der institutionellen Stimmung statt temporärer Gewinnmitnahmen.

• Der anhaltend negative Coinbase-Premium seit Mitte Dezember offenbart eine strukturelle Abwesenheit US-institutioneller Nachfrage, wobei asiatische Käufer den inländischen Verkaufsdruck während der Spitzenhandelszeiten der Wall Street nicht ausgleichen können.

• Das Zusammentreffen restriktiver Fed-Positionierung, beispielloser Edelmetall-Volatilität und Bitcoins technischem Durchbruch unter wichtigen gleitenden Durchschnitten deutet darauf hin, dass der aktuelle Rückgang möglicherweise die frühen Stadien einer ausgedehnten Konsolidierungsperiode statt einer kurzen Korrektur darstellt.

• Historische Muster zeigen, dass Bitcoin-Bärenmarkt-Tiefs Monate zur Bildung mit mehreren Kapitulationsereignissen benötigen, während die aktuellen RSI-Niveaus – obwohl sie sich überverkauftem Terrain nähern – 2022 ähnliche Niveaus erreichten, bevor in den folgenden Monaten weitere Rückgänge von über 30 % auftraten.