Bitcoin-Marktstruktur 2025: Onchain-Stärke trifft auf makroökonomischen Gegenwind

Onchain-Kennzahlen prägten die Rally 2024

Bitcoin startete 2024 bei einem Kurs von etwa 42.000 US-Dollar und legte im Jahresverlauf stetig zu, wobei die Marke von 100.000 US-Dollar im vierten Quartal durchbrochen wurde ^[1]. Diese Rally fiel mit verbesserten Onchain-Liquiditätsbedingungen zusammen, wobei die monatlichen ERC-20-Stablecoin-Zuflüsse an Exchanges durchschnittlich 38 bis 45 Milliarden US-Dollar betrugen und einen Überschuss an einsetzbarem Kapital innerhalb der Kryptomärkte widerspiegelten ^[1].

Korrelationsanalysen zeigten eine negative rollierende Beziehung von 0,32 zwischen Stablecoin-Zuflüssen und Bitcoin-Exchange-Nettoflüssen, was darauf hindeutet, dass Liquidität, die an Exchanges einfloss, mit BTC einherging, das von Exchanges abgezogen wurde ^[1]. Diese Kombination entsprach eher akkumulationsgetriebenen Rallyes als einer Verteilung und trug dazu bei, Bitcoins Aufwärtstrend 2024 aufrechtzuerhalten, im Einklang mit der Ära der Spot-ETF-Nachfrage und der langfristigen institutionellen Positionierung ^[1].

Volatilität und Kontraktion in 2025

Das Gleichgewicht verschob sich 2025 dramatisch. Nach dem Erreichen von Zyklushochs trat Bitcoin in eine Phase extremer Volatilität mit massiven Preisschwankungen zwischen 126.000 und 75.000 US-Dollar ein, selbst als die Onchain-Struktur weitgehend intakt blieb ^[1]. Bitcoin erreichte im Oktober ein neues Allzeithoch von etwa 126.000 US-Dollar, was Hoffnungen auf eine klassische Jahresendrally weckte ^[2].

Allerdings erreichten die Stablecoin-Zuflüsse an Exchanges Ende 2024 und Anfang 2025 ihren Höhepunkt, bevor sie um etwa 50% zurückgingen, was eine Kontraktion der marginalen Kaufkraft signalisierte ^[1]. Die Exchange-Nettoflüsse wurden gemischter, konnten aber nachhaltige Rallyes nicht unterstützen, was darauf hindeutet, dass das Angebot allmählich verteilt wurde ^[1].

Nach einem starken Jahresstart inmitten Trump-bedingter Euphorie setzte ein scharfer Absturz im April die Preise erheblich unter Druck ^[2]. Es folgte ein moderater Sommer vor dem Oktober-Höchststand, doch das vierte Quartal enttäuschte viele Anleger: Statt der erhofften Jahresendrally mit neuen Preisrekorden folgte eine weitere Korrektur ohne bisherige Erholungsbewegung ^[2].

Institutionelle und regulatorische Entwicklungen

Das Jahr 2025 brachte bedeutende institutionelle Entwicklungen. Donald Trump, als 47. Präsident der Vereinigten Staaten im Amt, kündigte per Executive Order eine Bitcoin-Reserve für die USA an, was trotz des Ausbleibens tatsächlicher Käufe bislang eine wichtige symbolische Wirkung hatte ^[2]. Bemerkenswert war die klare Abgrenzung zu anderen digitalen Assets: Während Bitcoin als strategische Reserve definiert wurde, sollten alle anderen Kryptowährungen lediglich in einem National Digital Asset Stockpile gebündelt werden ^[2].

Das Treasury-Unternehmen-Phänomen, angeführt von MicroStrategy und Michael Saylor, blieb ein prägendes Merkmal des Jahres 2025, mit dem Modell, Bitcoin durch aggressive Kapitalbeschaffung zu akkumulieren und Unternehmensaktien in eine Art gehebelte BTC-Investition zu verwandeln ^[2].

Stablecoins erwiesen sich als große Gewinner und erhielten ihren ersten klaren regulatorischen Rahmen in den Vereinigten Staaten. Mit dem GENIUS Act gibt es nun Rechtssicherheit für Emittenten und Nutzer, was die Grundlage für eine breitere institutionelle Nutzung schafft ^[2].

Neues Marktregime

Die Daten aus 2024-2025 deuten darauf hin, dass Bitcoin in ein Regime eingetreten ist, in dem Onchain-Kennzahlen die Marktstruktur definieren, makroökonomische Variablen jedoch die Bewertungsobergrenzen bestimmen ^[1]. Stablecoin-Zuflüsse und sinkende Exchange-Bestände helfen, tiefe Rückgänge zu verhindern, doch eine weitere Phase der Preisfindung bleibt von einer Lockerung der Finanzbedingungen abhängig ^[1].

Für Anleger bedeutet dies, dass die Beobachtung langfristiger Onchain-Daten ohne makroökonomische Perspektive zu unvollständigen Schlussfolgerungen führen kann ^[1]. Im aktuellen Zyklus dürfte Bitcoins nächste Rally eher durch fallende Realzinsen oder erneutes globales Liquiditätswachstum ausgelöst werden als durch Exchange-Flüsse allein ^[1]. Während die kurzfristige Dynamik weiterhin fehlt, könnte das Fundament für den nächsten großen Bullenmarkt bereits gelegt sein ^[2].