Bitcoin-Futures im Wert von 55 Milliarden Dollar aufgelöst – Markt-Deleveraging während Death-Spiral-Warnungen auftreten

Death Spiral oder gesunde Korrektur? Bitcoin testet kritische Unterstützung inmitten historischen Deleveragings

Bitcoins Absturz unter 72.000 Dollar markiert mehr als nur einen weiteren volatilen Tag an den Kryptomärkten – er stellt eine fundamentale Verschiebung in der Marktstruktur dar, die darüber entscheiden könnte, ob sich der aktuelle Rückgang zu einem anhaltenden Bärenmarkt entwickelt oder lediglich ein schmerzhafter, aber notwendiger Reset ist. Mit über 55 Milliarden Dollar an Futures-Positionen, die in nur 30 Tagen aufgelöst wurden, und prominenten Stimmen wie Michael Burry, die vor sich selbst verstärkenden Abwärtsspiralen warnen, steht die weltweit größte Kryptowährung vor ihrem bedeutendsten Test seit dem Kollaps von 2022.

Das Zusammentreffen von erzwungenen Liquidationen, steigenden Exchange-Reserven und sich verschlechternder Stimmung unter gehebelten institutionellen Haltern deutet darauf hin, dass Bitcoins aktuelle Schwäche über einfache Gewinnmitnahmen hinausgeht. Dies ist ein Markt im Prozess des Deleveragings, und die entscheidende Frage ist, ob auf niedrigeren Niveaus ausreichend Nachfrage besteht, um den Angebotsdruck aufzufangen – oder ob weitere Kapitulation bevorsteht.

Die Fakten

Bitcoin fiel während der US-Handelssitzung am Mittwoch unter 72.500 Dollar, was den zweiten aufeinanderfolgenden Durchbruch der 73.000-Dollar-Marke darstellt und neue 15-Monats-Tiefs etabliert ^[1]. Der Rückgang folgte auf einen gescheiterten Erholungsversuch über 76.000 Dollar, wobei Makro-Assets über alle Anlageklassen hinweg Schwäche zeigten, als Gold von der 5.000-Dollar-Unterstützung zurückwich und Silber eine massive Umkehr verzeichnete und in unter drei Stunden fast 9 Dollar pro Unze fiel ^[1].

Das Ausmaß des Markt-Deleveragings war außergewöhnlich. CryptoQuant-Daten zeigen, dass ungefähr 744.000 BTC an Open Interest in den letzten 30 Tagen von großen Exchanges abgezogen wurden, was zu aktuellen Preisen etwa 55 Milliarden Dollar entspricht ^[2]. Bei Binance fiel das Netto-Open-Interest um 276.869 BTC, während Bybit mit 330.828 BTC den größten Rückgang verzeichnete und OKX eine Reduktion von 136.732 BTC erlebte ^[2]. Diese massive Kontraktion offener Positionen deutet auf weitverbreitete erzwungene Schließungen hin und nicht einfach auf neu eröffnete Short-Positionen.

Der Angebotsdruck wird zusätzlich verstärkt, da die Bitcoin-Exchange-Reserven seit dem 19. Januar von 2,718 Millionen BTC auf 2,752 Millionen BTC gestiegen sind, wobei die Januar-Zuflüsse insgesamt etwa 756.000 BTC betrugen und Anfang Februar weitere 137.000 BTC bei Exchanges ankamen ^[2]. Analyst Axel Adler Jr. warnte, dass ein weiteres Wachstum über 2,76 Millionen BTC den Verkaufsdruck erhöhen könnte, und merkte an, dass "eine vollständige Kapitulation noch nicht stattgefunden hat, was auf niedrigeren Preisniveaus geschehen könnte" ^[2].

Die Daten zum kumulativen Volumen-Delta (CVD) zeichnen ein ebenso bärisches Bild, wobei Markt-Verkaufsorders weiterhin dominieren. Bei Binance liegt das Derivate-CVD in den letzten sechs Monaten bei nahezu -38 Milliarden Dollar, während andere Exchanges unterschiedliche Grade von Verkaufsdruck aufweisen ^[2]. Trader Roman beobachtete, dass "das Volumen jedes Mal hoch ist, wenn der Preis fällt", und charakterisierte die Bewegung als "Bärenmarkt-Preisaktion" ^[1].

Der institutionelle Bitcoin-Halter, der am stärksten Preisrückgängen ausgesetzt ist, Strategy (ehemals MicroStrategy), verzeichnete einen Kursrückgang seiner Aktien um etwa 9% in einer einzigen Sitzung auf Intraday-Tiefs nahe 121,19 Dollar, was einem Rückgang von etwa 15% seit Jahresbeginn und erschreckenden 72% gegenüber dem Höchststand im November 2024 entspricht ^[4]. Das Unternehmen hält nun 713.502 BTC, die zu einem durchschnittlichen Preis von 76.052 Dollar pro Coin erworben wurden – was bedeutet, dass es bei aktuellen Preisen unter 76.000 Dollar auf nicht realisierten Verlusten sitzt ^[4]. Bemerkenswert ist, dass Canaccord Genuity-Analyst Joseph Vafi sein MSTR-Kursziel von 474 auf 185 Dollar senkte, eine Reduzierung um 61%, obwohl er eine Kaufempfehlung beibehielt ^[4].

Zum Verkaufsdruck hinzukommend hat das Königreich Bhutan in der vergangenen Woche Bitcoin im Wert von 22,4 Millionen Dollar aus seinen Wallets transferiert und damit ein Muster periodischer Verkäufe fortgesetzt ^[5]. Laut Arkham Intelligence verkauft Bhutan Bitcoin in Schritten von etwa 50 Millionen Dollar, mit besonders intensiver Aktivität Mitte bis Ende September 2025 ^[5].

Michael Burry, der Investor, der für seine weitsichtige Wette auf die Finanzkrise 2008 berühmt wurde, hat eine deutliche Warnung vor einem potenziellen "Death Spiral"-Szenario für Bitcoin ausgesprochen. In einer aktuellen Analyse skizzierte Burry kaskadierende Risiken auf spezifischen Preisniveaus: Unter 70.000 Dollar könnten börsennotierte Bitcoin-Halter "geschlossenen Kapitalmärkten" gegenüberstehen, die es schwierig machen, neue Mittel zu beschaffen; unter 60.000 Dollar sehen sich Unternehmen wie Strategy einer deutlich höheren Wahrscheinlichkeit erzwungener Verkäufe gegenüber; und unter 50.000 Dollar könnten Mining-Unternehmen vor der Insolvenz stehen und gezwungen sein, ihre Bitcoin-Reserven zu liquidieren ^[6]. Burry betonte, dass "es nichts gibt, was Bitcoins Abstieg notwendigerweise verlangsamen oder stoppen sollte" ^[6].

Analysten haben wichtige Unterstützungsniveaus auf dem weiteren Weg identifiziert. Trader CJ schlug vor, dass "59-65k das nächste wichtige Abwärtsniveau von Interesse ist", während andere auf den exponentiellen gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt hinwiesen, der derzeit bei etwa 68.000 Dollar liegt und als potenzielles Sicherheitsnetz dienen könnte ^[1]. Alex Thorn von Galaxy Digital merkte an, dass Bitcoin in den kommenden Wochen aufgrund fehlender Katalysatoren auf seinen Realized Price von 56.000 Dollar fallen könnte ^[3].

Analyse & Kontext

Die aktuelle Marktstruktur weist unbequeme Ähnlichkeiten mit früheren Bitcoin-Bärenmärkten auf, insbesondere den Zyklen von 2018 und 2022, aber mit kritischen Unterschieden, die simplistische historische Vergleiche irreführend machen. Die Reduzierung des Open Interest um 55 Milliarden Dollar stellt echtes Deleveraging dar und nicht bloße Positions-Rotation – ein Reinigungsprozess, der, obwohl schmerzhaft, systemische Fragilität aus dem Markt entfernt.

Burrys "Death Spiral"-Warnung ist zwar aufmerksamkeitserregend, beruht aber auf einer Reihe kaskadierender Ausfälle, die nicht unvermeidlich sind. Ja, Strategy steht bei aktuellen Niveaus vor Buchverlusten, aber das Unternehmen navigierte durch den Bärenmarkt von 2022, als es mit einer weit verwundbareren Bilanz, die Bitcoin-besicherte Kredite mit Nachschusspflicht einschloss, mehr als 50% unter Wasser war. Heute unterhält Strategy eine Barreserve von 2,25 Milliarden Dollar, die speziell dafür konzipiert wurde, Verpflichtungen für mehrere Monate ohne erzwungene Vermögensverkäufe zu erfüllen. Das Szenario, in dem Strategy kapituliert, würde anhaltende Schwäche erfordern, die diesen Puffer erschöpft – möglich, aber nicht unmittelbar bevorstehend.

Die Mining-Kapitulations-These übertreibt das Risiko ebenfalls. Bitcoins Difficulty-Adjustment-Mechanismus stellt sicher, dass, wenn unrentable Miner ausscheiden, die verbleibenden Operationen wirtschaftlich rentabler werden. Dieser darwinistische Prozess hat sich in jedem Bärenmarkt und Halving-Zyklus ereignet und die Grundlage des Netzwerks eher gestärkt als geschwächt. Die Vorstellung, dass Miner kollektiv Reserven abladen und eine unaufhaltsame Abwärtsspirale erzeugen würden, ignoriert, dass dieses Angebot von genau der Nachfrage absorbiert würde, die die Bitcoin-Adoption seit 15 Jahren antreibt.

Was wirklich besorgniserregend ist, sind die Geschwindigkeit und das Ausmaß des Deleveragings. Das CVD von -38 Milliarden Dollar bei Binance über sechs Monate deutet auf anhaltende, aggressive Verkäufe hin und nicht auf bloße Volatilität. In Kombination mit steigenden Exchange-Reserven deutet dies darauf hin, dass der Markt noch kein Gleichgewicht gefunden hat – Kapitulation mag tatsächlich bevorstehen, aber historische Präzedenzfälle zeigen, dass solche Ereignisse, obwohl im Moment brutal, die Grundlage für nachfolgende Erholungszyklen schaffen.

Der Vergleich mit 2022 ist aufschlussreich: Jener Bärenmarkt beinhaltete tatsächlichen Betrug und Insolvenz bei großen Institutionen (FTX, Celsius, BlockFi), dennoch erholte sich Bitcoin und erreichte neue Allzeithochs. Das aktuelle Umfeld weist solche katastrophalen Ausfälle nicht auf – was wir erleben, ist primär überhebelte Spekulation, die ausgespült wird. Die Existenz regulierter Bitcoin-ETFs, breitere institutionelle Adoption und Bestände souveräner Nationalstaaten (trotz Bhutans jüngster Verkäufe) repräsentieren strukturelle Nachfrage, die in früheren Zyklen nicht existierte.

K33 Researchs Beobachtung, dass "der 2. Februar ein hohes Spot-Handelsvolumen über 8 Milliarden Dollar verzeichnete" zusammen mit "extrem negativem Open Interest und Funding Rates" ^[5], deutet auf Bedingungen hin, die historisch Umkehrungen vorausgingen. Dies sind keine Garantien – falsche Böden sind in Bärenmärkten üblich –, aber sie deuten darauf hin, dass Panikverkäufe möglicherweise ihre Erschöpfung erreichen. Der kritische Test kommt in der Zone von 68.000-70.000 Dollar, wo der 200-Wochen-EMA und andere technische Unterstützungen zusammenlaufen. Ein entscheidender Durchbruch nach unten würde tatsächlich Befürchtungen eines tieferen Abstiegs in Richtung 56.000-60.000 Dollar bestätigen.

Wichtigste Erkenntnisse

• Bitcoins aktueller Rückgang wird von historischem Deleveraging begleitet, wobei Futures-Positionen im Wert von 55 Milliarden Dollar über 30 Tage aufgelöst wurden und das kumulative Volumen-Delta allein bei Binance einen Netto-Verkaufsdruck von -38 Milliarden Dollar zeigt – was darauf hindeutet, dass dies mehr als routinemäßige Volatilität ist.

• Während Warnungen vor "Death Spirals" Schlagzeilen machen, verfügen institutionelle Halter wie Strategy über erhebliche Barpuffer (2,25 Milliarden Dollar) und haben tiefere Drawdowns mit schwächeren Bilanzen überlebt, was erzwungene Kapitulation unter 70.000 Dollar möglich, aber nicht unmittelbar bevorstehend macht.

• Steigende Exchange-Reserven (um 34.000 BTC seit Mitte Januar gestiegen) und anhaltende institutionelle Verkäufe deuten darauf hin, dass vollständige Kapitulation noch nicht stattgefunden hat, wobei kritische Unterstützungszonen bei 68.000-70.000 Dollar wahrscheinlich darüber entscheiden werden, ob Bitcoin sich stabilisiert oder die Spanne von 56.000-60.000 Dollar testet.

• Historische Präzedenzfälle zeigen, dass Bitcoin aus jedem Deleveraging-Zyklus mit neuen Allzeithochs hervorgegangen ist, aber der Weg erfordert typischerweise 2-3 Monate Konsolidierung und Bodenbildung statt V-förmiger Erholungen, was bedeutet, dass Geduld erforderlich sein könnte, selbst wenn das Schlimmste hinter uns liegt.

• Die aktuelle Marktstruktur unterscheidet sich vom betrugsgetriebenen Kollaps von 2022 und stellt stattdessen eine Ausspülung überhebelter Spekulation dar – ein schmerzhafter, aber letztlich gesunder Prozess, der systemische Fragilität beseitigt, vorausgesetzt, es besteht ausreichend organische Nachfrage auf niedrigeren Preisniveaus, um den anhaltenden Angebotsdruck zu absorbieren.