Bitcoins Bärenmarkt-Signale leuchten auf — Ist die Talsohle bereits erreicht?

Bitcoins Bärenmarkt-Signale leuchten auf — Ist die Talsohle bereits erreicht?

Die On-Chain-Daten beginnen, eine unbequeme Geschichte zu erzählen. Wichtige Bitcoin-Kennzahlen konvergieren auf Niveaus, die zuletzt in den Tiefen des Bärenmarktes 2022 beobachtet wurden. Die Debatte unter Analysten dreht sich nicht mehr darum, ob der Markt unter Druck steht — das ist offensichtlich der Fall — sondern vielmehr darum, ob dieser Druck einen sich nähernden Boden oder erst den Beginn einer tieferen Korrektur signalisiert. Für Investoren, die versuchen, sich in diesem Umfeld zu orientieren, sind die Signale gleichzeitig alarmierend und — potenziell — historisch aufschlussreich.

Die Fakten

Laut CryptoQuant-Daten, die vom Analysten „Darkfost" zitiert werden, werden derzeit rund 11,2 Millionen BTC mit Gewinn gehalten, während etwa 8,2 Millionen BTC im Verlust liegen ^[1]. Um das Gewicht dieser Zahlen einzuordnen, lohnt ein Vergleich mit dem Bärenmarkt 2022: Auf dem Höhepunkt des Schmerzes befanden sich damals nur rund 9 Millionen BTC im Gewinn, während etwa 10,6 Millionen BTC unter Wasser lagen ^[1]. Glassnode hat unabhängig davon bestätigt, dass das aktuelle Niveau der im Verlust gehaltenen BTC seit Ende 2022 nicht mehr beobachtet wurde ^[1][2] — was dem Vergleich erhebliche Glaubwürdigkeit verleiht.

Darkfost charakterisierte diese Konvergenz als bedeutsam und erklärte, der Markt „erreiche ein bemerkenswertes Niveau der Unterbewertung, vergleichbar mit den Bedingungen, die während des vorherigen Bärenmarktes beobachtet wurden" ^[1]. Nicht alle teilen jedoch diese optimistische Einschätzung. Andri Fauzan Adziima, Research-Leiter der Bitrue Exchange, widersprach entschieden und argumentierte, die Daten spiegelten „zunehmenden Marktstress wider, keine unmittelbare Unterbewertung" ^[1]. Seine Analyse weist darauf hin, dass echte Kapitulationstiefs in früheren Zyklen durch Supply-in-Loss-Werte von mehr als 50 % des umlaufenden Angebots gekennzeichnet waren — mit einem Supply-in-Profit von rund 45 % oder darunter — Bedingungen, die wir noch nicht erreicht haben ^[1]. Er projiziert einen potenziellen strukturellen Boden nahe 55.000 US-Dollar, wobei weitere Kursverluste oder eine anhaltende Konsolidierung wahrscheinlich sind, bevor ein vollständiger Markt-Reset stattfindet ^[1].

Beim Thema Retail-Beteiligung ist das Bild ebenso deutlich. CryptoQuant-Daten zeigen, dass der 30-Tage-Durchschnitt der Bitcoin-Zuflüsse von Retail-Investoren zu Binance-Adressen auf lediglich 332 BTC eingebrochen ist — das niedrigste Niveau seit 2017 ^[2]. Darkfost führt dies teilweise auf strukturelle Veränderungen zurück, darunter den Aufstieg von Bitcoin-ETFs, die eine indirekte Marktexposition ohne On-Chain-Aktivität ermöglichen, sowie veränderte Custody-Präferenzen unter Investoren ^[2]. Das praktische Ergebnis ist, dass die Gruppe der Retail-Investoren — historisch eine mächtige Kraft sowohl an Marktspitzen als auch an Tiefpunkten — de facto verstummt ist.

Makroökonomische Gegenwind-Faktoren verschärfen die On-Chain-Schwäche zusätzlich. Bitcoin-Autor Timothy Peterson merkte auf X an, dass Bitcoin historisch gesehen „dazu neigt zu kämpfen, wenn der Dollar stark und der chinesische Yuan schwach ist" — eine Bedingung, die derzeit zutrifft ^[1]. Der US-Dollar-Index hat in den vergangenen zwei Monaten um rund 5 % zugelegt ^[1] und verschärft damit die globalen Liquiditätsbedingungen, da höhere Dollar-Renditen Kapital in Cash und Anleihen ziehen. Peterson schätzte, dass sich diese Dynamik erst dann merklich umkehren dürfte, wenn die US-Zinsen sinken — eine Entwicklung, die er frühestens in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 und realistischer betrachtet erst 2027 ansiedelt ^[1].

Analyse & Kontext

Was diesen Moment analytisch komplex macht, ist die Spannung zwischen zwei konkurrierenden Narrativen, die beide durch reale Daten gestützt werden. Das bärische Szenario ist klar: On-Chain-Stress-Metriken steigen, Retail-Investoren sind abwesend, die Makrobedingungen sind feindselig, und wir haben noch nicht jene extremen Kapitulations-Readings gesehen — unter 45 % Supply-in-Profit, tief negatives NUPL, MVRV auf historischen Tiefständen — die historisch gesehen dauerhaften Zyklustiefs vorausgehen. Die Bärenmärkte 2018 und 2022 erforderten beide monatelange, schmerzhafte Konsolidierung, bevor eine echte Erholung einsetzte. Folgt dieser Zyklus demselben Muster, wird viel Geduld gefragt sein.

Dennoch verdient das bullische Gegenargument ernsthaftes Gewicht. Bitcoins Rückgang von seinem Allzeithoch in diesem Zyklus liegt bei rund 52 % — deutlich geringer als die Einbrüche von 77 % bis 84 %, die in früheren Bärenmärkten zu beobachten waren ^[1]. Diese relative Widerstandsfähigkeit könnte eine echte strukturelle Reifung widerspiegeln: tiefere institutionelle Beteiligung über ETFs, eine breitere Basis von Langzeit-Haltern, die weniger zu Panikverkäufen neigen, sowie eine größere gesellschaftliche Legitimität, die die Schwere von Stimmungsschwankungen reduziert. Es ist auch erwähnenswert, dass sich Bärenmarkt-Metriken, die sich den Tiefs von 2022 annähern, genau das sind, was historisch gesehen Bodenbildungsprozessen vorausgeht — nicht unbedingt eine sofortige Trendwende, aber der Beginn des Endes des Abwärtstrends.

Die Abwesenheit von Retail-Investoren ist ein besonders vielschichtiger Datenpunkt. Historisch gesehen strömen Retail-Investoren nahe Zyklusspitzen in Bitcoin und verlassen es nahe Tiefpunkten — was die aktuelle fast vollständige Abwesenheit von Retail-On-Chain-Aktivität zu einem potenziellen konträren Signal macht. Die Verlagerung hin zu ETF-vermittelter Exposure erklärt die Daten teilweise, bedeutet aber auch, dass sich der Kaufdruck, wenn die Retail-Stimmung schließlich dreht, möglicherweise anders manifestiert als in früheren Zyklen. Analysten und Investoren, die ihre Modelle an historischen On-Chain-Mustern ausrichten, müssen diese strukturelle Veränderung in der Art und Weise berücksichtigen, wie Beteiligung gemessen und ausgedrückt wird.

Wichtigste Erkenntnisse

• On-Chain-Stress ist real und messbar: Mit 8,2 Millionen BTC im Verlust und Supply-in-Profit-Metriken, die sich den Tiefs des Bärenmarktes 2022 nähern, erlebt der Markt echten strukturellen Druck — keinen vorübergehenden Einbruch ^[1][2].
• Wir haben den Höhepunkt der Kapitulation noch nicht erreicht: Schlüsselindikatoren wie NUPL und MVRV haben die Extremwerte, die für frühere Zyklustiefs typisch waren, noch nicht erreicht, und ein potenzieller struktureller Boden nahe 55.000 US-Dollar bleibt möglich, bevor eine nachhaltige Erholung beginnt ^[1].
• Retail-Abwesenheit ist historisch gesehen ein konträres Signal: Die niedrigsten Bitcoin-Zuflüsse von Retail-Investoren seit 2017 deuten auf maximales Desinteresse hin — was in früheren Zyklen häufig in der Nähe von oder vor Wendepunkten aufgetreten ist, nicht auf dem Höhepunkt bärischer Dynamik ^[2].
• Makroökonomischer Gegenwind hat einen langen Atem: Ein starker US-Dollar und enge globale Liquiditätsbedingungen sind strukturelle Hindernisse, keine flüchtigen. Spürbare Entlastung könnte erst 2026–2027 eintreten, was darauf hindeutet, dass Investoren mit einer längeren Konsolidierungsphase statt einer raschen Erholung rechnen sollten ^[1].
• Dieser Zyklus verhält sich anders: Ein Rückgang von 52 % gegenüber historischen Spitzenwerten von 77–84 % zeigt, dass Bitcoins Marktstruktur gereift ist — aber das bedeutet auch, dass historische Modelle zur Bestimmung von Tiefpunkten mit Vorsicht und in angepasster Form auf die neuen Realitäten angewendet werden sollten ^[1].