Bitcoin zeigt historische Unterbewertung während ETFs an einem Tag 1 Milliarde Dollar verlieren

Bitcoin erreicht beispiellose Unterbewertung trotz Rekordabflüssen

Bitcoin befindet sich in einer paradoxen Lage: Fundamentale Bewertungsmetriken legen nahe, dass der Vermögenswert stärker unterbewertet ist als zu jedem Zeitpunkt seiner Geschichte, einschließlich der Tiefststände früherer Bärenmärkte, dennoch ziehen sich institutionelle Investoren in beschleunigtem Tempo zurück. Diese Divergenz zwischen On-Chain-Fundamentaldaten und kurzfristigen Kapitalflüssen stellt einen kritischen Wendepunkt dar, der Bitcoins Entwicklung für die kommenden Monate definieren könnte. Die Frage, vor der Investoren stehen, lautet, ob Rekordabflüsse eine Kapitulation darstellen, die typischerweise Markttiefpunkte markiert, oder ob trotz überzeugender Bewertungen weiterer Schmerz bevorsteht.

Die Spannung zwischen diesen gegensätzlichen Kräften – fundamentale Unterbewertung und institutionelle Flucht – schafft sowohl Unsicherheit als auch Chancen. Zu verstehen, was jeden Trend antreibt, ist für jeden, der Bitcoins aktuelles Marktumfeld navigieren möchte, von entscheidender Bedeutung.

Die Fakten

Bitcoin's MVRV Z-Score, eine viel beachtete Kennzahl, die den Marktwert mit dem realisierten Wert vergleicht, hat auf rollierenden Zweijahres-Zeitrahmen historisch beispiellose Tiefststände erreicht ^[1]. Krypto-Analyst Michaël van de Poppe bestätigte, dass "der aktuelle Z-Score von $BTC niedriger ist als während des Bärenmarkt-Tiefpunkts 2015, 2018, des COVID-Crashs 2020 und 2022" ^[1]. Der Z-Score misst den Preis, zu dem Bitcoins Angebot zuletzt bewegt wurde (Realized Cap), im Verhältnis zum Gesamtwert aller existierenden Bitcoin (Market Cap) und dividiert dieses Verhältnis dann durch die Standardabweichung, um klare überbewertete und unterbewertete Bereiche zu identifizieren ^[1].

Krypto-Analyst James Easton beschrieb das aktuelle Chart als "wild" aussehend, da es auf die niedrigsten jemals verzeichneten Niveaus gefallen sei ^[1]. Rohdaten der On-Chain-Analyseplattform Glassnode zeigen den Z-Score auf seinen niedrigsten Niveaus seit Oktober 2023, als Bitcoin bei etwa 30.000 Dollar gehandelt wurde ^[1]. Van de Poppe interpretierte die Daten optimistisch und erklärte: "So tief stecken wir im Bärenmarkt, und ja, wir sind dem Ende nahe" ^[1].

Institutionelle Investoren scheinen jedoch von der Bewertungsargumentation nicht überzeugt. Am Donnerstag verzeichneten Kryptowährungs-Investmentprodukte massive Abflüsse, während die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung um etwa 6% fiel ^[2]. Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Funds verloren 817,9 Millionen Dollar, überstiegen die 708,7 Millionen Dollar Abflüsse der Vorwoche und markierten den größten täglichen Abfluss seit November 2024 ^[2]. In Kombination mit Ether-ETF-Abflüssen von 155,6 Millionen Dollar und XRP-Fonds-Abflüssen von 92,9 Millionen Dollar überstiegen die gesamten Kryptowährungs-ETF-Abflüsse an einem einzigen Tag 1 Milliarde Dollar ^[2].

Die Verkäufe weiteten die Bitcoin-ETF-Verluste für die Woche aus, wobei die kumulativen wöchentlichen Abflüsse 978 Millionen Dollar erreichten und die Bitcoin-ETF-Flüsse für Januar in den negativen Bereich drückten ^[2]. Insgesamt haben Spot-Bitcoin-ETFs laut SoSoValue-Daten in diesem Monat bisher etwa 1,1 Milliarden Dollar an Nettoabflüssen verzeichnet ^[2]. Trotz des Ausverkaufs halten Bitcoin-ETFs immer noch 107,65 Milliarden Dollar an verwaltetem Vermögen, was etwa 6,5% von Bitcoins gesamter Marktkapitalisierung von rund 1,65 Billionen Dollar entspricht ^[2].

Branchenbeobachter führten den Marktrückgang auf mehrere Faktoren zurück, darunter neue Zolldrohungen von US-Präsident Donald Trump und Bedenken bezüglich KI-bezogener Technologieaktien, insbesondere nachdem Microsoft-Aktien um 10% eingebrochen waren ^[2]. Der Krypto-Abschwung fiel mit einer breiteren Marktschwäche zusammen, einschließlich eines 4%igen Rückgangs der Goldpreise, nachdem das Edelmetall über 5.300 Dollar gestiegen war ^[2]. Das Blockchain-Analyseunternehmen CryptoQuant nannte ein hohes Leverage-Exposure als Schlüsselfaktor, wobei Analyst Darkfost auf 87,1 Millionen Dollar an Long-Positionen hinwies, die innerhalb von Stunden an der dezentralen Derivatebörse Hyperliquid liquidiert wurden ^[2].

Analyse & Kontext

Das gleichzeitige Auftreten von Rekordunterbewertung und massiven institutionellen Abflüssen schafft eine faszinierende Fallstudie über Marktpsychologie versus fundamentale Analyse. Historisch gesehen haben extreme MVRV-Z-Score-Werte bedeutende Tiefpunkte markiert. Die Fähigkeit der Kennzahl, zu identifizieren, wann Bitcoin unter seiner aggregierten Kostenbasis gehandelt wird – was bedeutet, dass der durchschnittliche Inhaber im Minus ist – hat sich über frühere Zyklen hinweg als bemerkenswert zuverlässig erwiesen. Dass der aktuelle Wert sogar den Bärenmarkt-Tiefpunkt von 2018, als Bitcoin auf 3.200 Dollar fiel, und den COVID-Crash vom März 2020 übertrifft, deutet entweder auf eine außergewöhnliche Kaufgelegenheit oder auf eine fundamentale Verschiebung in Bitcoins Bewertungsrahmen hin.

Die ETF-Abflussdaten erfordern trotz ihrer Dramatik eine nuancierte Interpretation. Die 1 Milliarde Dollar an täglichen Abflüssen repräsentieren weniger als 1% der 107,65 Milliarden Dollar an Bitcoin-ETF-Vermögenswerten unter Verwaltung. Dies ist keine flächendeckende Aufgabe, sondern vielmehr marginaler Verkaufsdruck, der durch Leverage-Liquidationen und eine breitere Risk-off-Stimmung verstärkt wird. Die Korrelation mit Microsofts 10%igem Rückgang und Golds Rückzug von 5.300 Dollar deutet darauf hin, dass Bitcoin immer noch als Risikoasset gehandelt wird, sich im Einklang mit Technologieaktien bewegt und auf makroökonomische Bedenken wie Zolldrohungen reagiert.

Was diesen Moment besonders bedeutsam macht, ist der Kontext der institutionellen Adoption. Frühere Bärenmarkt-Tiefpunkte ereigneten sich, bevor Spot-Bitcoin-ETFs existierten. Die ETF-Einführungen im Januar 2024 veränderten Bitcoins Marktstruktur grundlegend, indem sie regulierte Zugangswege für traditionelle Finanzen schufen. Dass diese Vehikel nun 6,5% von Bitcoins Marktkapitalisierung kontrollieren, bedeutet, dass ihre Flüsse ein überproportionales Signalgewicht tragen. Kurzfristige Abflüsse können einfach Portfolio-Rebalancierung oder De-Risking inmitten makroökonomischer Unsicherheit widerspiegeln, anstatt eine fundamentale Ablehnung von Bitcoin.

Die Edelmetall-Korrelation, die van de Poppe hervorhob, verdient ebenfalls Aufmerksamkeit. Seine Beobachtung, dass Gold und Silber nach 10-15%igen Rückgängen "vorerst erledigt" seien, deutet darauf hin, dass der Safe-Haven-Trade, der beide Metalle höher getrieben hat, sich möglicherweise erschöpft ^[1]. Falls korrekt, könnte diese Konsolidierungsphase tatsächlich als "Trigger" für Bitcoin dienen, einen langfristigen Boden zu etablieren, ähnlich wie bei früheren Zyklusübergängen, bei denen sich Bitcoin nach Kapitulationsereignissen von traditionellen Vermögenswerten abkoppelte.

Wichtigste Erkenntnisse

• Bitcoins MVRV-Z-Score zeigt eine tiefere Unterbewertung an als an jedem vorherigen Bärenmarkt-Tiefpunkt in 2015, 2018, 2020 oder 2022, was darauf hindeutet, dass sich der Vermögenswert trotz anhaltender Preisschwäche einem zyklischen Tief nähern könnte.

• Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten ihren größten eintägigen Abfluss seit November 2024 und verloren 817,9 Millionen Dollar, wodurch die Januar-Flüsse um 1,1 Milliarden Dollar ins Negative gedrückt wurden, obwohl dies weniger als 1% des gesamten ETF-Vermögens unter Verwaltung darstellt.

• Das gleichzeitige Auftreten fundamentaler Unterbewertung und institutioneller Abflüsse schafft eine klassische Divergenz zwischen On-Chain-Metriken und kurzfristiger Preisentwicklung, historisch ein Vorbote bedeutender Marktumkehrungen.

• Bitcoins Korrelation mit breiteren Risikoassets bleibt intakt, wie die gleichzeitige Schwäche bei Technologieaktien und Edelmetallen zeigt, was darauf hindeutet, dass makroökonomische Faktoren weiterhin kurzfristige Preisbewegungen dominieren.

• Ein hohes Leverage-Exposure, insbesondere in dezentralen Derivatemärkten, wo 87,1 Millionen Dollar an Positionen innerhalb von Stunden liquidiert wurden, verstärkte den Ausverkauf über das hinaus, was die Spot-Nachfrage nahelegte, und schuf potenziell überverkaufte Bedingungen.