BlackRock Bitcoin-ETF-Investoren nun im Minus, während 1,7 Milliarden Dollar Abfluss sich verändernde Marktdynamik signalisiert

Bitcoins ETF-Revolution steht vor ihrem ersten echten Test

Die Flitterwochen für Spot-Bitcoin-ETFs scheinen vorbei zu sein. BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) – weithin gefeiert als eine der erfolgreichsten ETF-Einführungen der Geschichte – hat seine aggregierten Anlegerrenditen zum ersten Mal seit seinem Debüt ins Negative rutschen sehen. Diese Entwicklung, kombiniert mit beschleunigten Abflüssen im gesamten Bitcoin-ETF-Ökosystem, markiert einen kritischen Wendepunkt, der das Narrativ der institutionellen Bitcoin-Adoption als Einbahnstraße in Frage stellt. Die Situation wirft grundlegende Fragen über die Überzeugung der Anleger auf, über Bitcoins wahrgenommene Rolle als Absicherung gegen monetäre Entwertung und darüber, ob dies einen vorübergehenden Rückschlag oder den Beginn eines nachhaltigeren institutionellen Rückzugs markiert.

Die Fakten

Laut Bob Elliott, Chief Investment Officer bei Unlimited Funds, ist der durchschnittliche Dollar, der in BlackRocks iShares Bitcoin Trust investiert wurde, nach Handelsschluss am Freitag nun im Minus, wobei Bitcoin in den mittleren 70.000-Dollar-Bereich rutschte ^[1]. Elliotts Daten, die aggregierte, dollargewichtete Anlegerrenditen verfolgen, zeigen kumulative Gewinne, die Ende Januar leicht ins Negative gerutscht sind ^[1]. Dies stellt eine dramatische Umkehr gegenüber Oktober dar, als IBITs dollargewichtete Renditen bei etwa 35 Milliarden Dollar ihren Höhepunkt erreichten, als Bitcoin auf Rekordhöhen gehandelt wurde ^[1].

Die Bedeutung dollargewichteter Renditen kann nicht unterschätzt werden – während frühe IBIT-Investoren, die zu niedrigeren Preisen eingestiegen sind, möglicherweise noch profitabel sind, zeigt die Kennzahl, dass stärkere Zuflüsse auf erhöhten Preisniveaus die Gesamtrenditen unter Null gezogen haben ^[1]. Im Wesentlichen hat sich die kollektive Investitionserfahrung trotz des frühen Erfolgs des Fonds negativ entwickelt.

IBIT bleibt nach traditionellen Finanzstandards eine bemerkenswerte Errungenschaft, da er zum schnellsten Fonds wurde, der 70 Milliarden Dollar an verwaltetem Vermögen erreichte und ab Oktober etwa 25 Millionen Dollar mehr an Gebühren generierte als BlackRocks zweitprofitabelster ETF ^[1]. Dennoch haben die letzten Wochen einen Rückgang des Nettoinventarwerts des Fonds im Gleichschritt mit Bitcoins breiterem Ausverkauf erlebt ^[1].

Die Verschlechterung der ETF-Performance fällt mit einem erheblichen Kapitalabfluss zusammen. Digitale Asset-Investmentprodukte verzeichneten allein aus Bitcoin-Fonds in der Woche bis zum 25. Januar Abflüsse von fast 1,1 Milliarden Dollar, während die gesamten Krypto-Fonds-Abflüsse 1,73 Milliarden Dollar erreichten – der größte wöchentliche Abzug seit Mitte November ^[1]. Diese Abflüsse konzentrierten sich stark auf die Vereinigten Staaten ^[1].

CoinShares führte die Abzüge auf "schwindende Erwartungen für Zinssenkungen, negative Preisdynamik und Enttäuschung, dass digitale Assets noch nicht am Debasement-Trade teilgenommen haben" zurück ^[1]. Der "Debasement-Trade" bezieht sich auf die Positionierung in Vermögenswerten, von denen erwartet wird, dass sie ihren Wert inmitten von Inflation und Währungsverwässerung bewahren – eine Rolle, von der viele glaubten, dass Bitcoin sie aufgrund seiner festen Angebotsobergrenze erfüllen würde ^[1]. Gold hat jedoch in dieser Hinsicht deutlich besser abgeschnitten und kürzlich Rekordhöhen über 5.400 Dollar pro Feinunze erreicht, während es seit über einem Jahr einen anhaltenden Aufwärtstrend beibehält ^[1].

Technische Indikatoren zeichnen ein zunehmend bärisches Bild. Bitcoin verlor den exponentiellen gleitenden 21-Wochen-Durchschnitt, ein Ereignis, das historisch früheren Bärenmärkten vorausging ^[2]. Das Kreuzen der 21-Wochen- und 50-Wochen-EMAs – das zuletzt im April 2022 ausgelöst wurde – hat den Analysten Rekt Capital zu der Aussage veranlasst, dass "die Geschichte auf der Seite einer zusätzlichen Abwärtsfortsetzung ist", und festgestellt, dass Bitcoin seit dem Kreuzen um 17% von 90.000 Dollar auf 78.000 Dollar gefallen ist ^[2]. Einige Trader zielen nun auf 74.400 Dollar und 49.180 Dollar als "wichtige Abwärts-Liquiditätsziele" ab ^[2].

Onchain-Forschung des CryptoQuant-Contributors Crazzyblockk warnt, dass der Spot-Preis von Bitcoin, der unter dem realisierten Preis von Investoren liegt, die BTC für 12-18 Monate halten, ein potenzielles "strukturelles bärisches Regime" signalisiert, anstatt eines kurzfristigen Rückzugs ^[2]. Die Analyse stellt fest, dass "wenn der Spot-Preis unter einem flachen oder steigenden realisierten Preis bleibt, Rallyes tendenziell scheitern, da das Angebot Breakeven-Ausstiege sucht" ^[2].

Analyse & Kontext

Die aktuelle Situation stellt den ersten echten Stresstest für die Spot-Bitcoin-ETF-These dar. Als diese Produkte im Januar 2024 auf den Markt kamen, wurden sie als Schlüssel zur Erschließung institutionellen Kapitals und zur Legitimierung von Bitcoin als Anlageklasse gefeiert. Der anfängliche Erfolg schien diesen Optimismus zu bestätigen – Milliarden flossen hinein, IBIT brach Rekorde und Bitcoin erreichte neue Allzeithochs. Nun erleben wir das unvermeidliche Gegenstück: Was passiert, wenn die Preise fallen und Papiergewinne verdampfen?

Die dollargewichtete Renditekennzahl ist besonders aufschlussreich, weil sie die tatsächliche Erfahrung des durchschnittlichen Investors erfasst, nicht nur die Performance der Early Adopters. Sie sagt uns, dass Institutionen und Privatanleger gleichermaßen stark zu erhöhten Preisen kauften – ein klassisches Muster spätzyklischer Euphorie. Die Tatsache, dass aggregierte Renditen negativ geworden sind, deutet darauf hin, dass ein Großteil des "Smart Money"-Narrativs möglicherweise überbewertet wurde, oder zumindest, dass institutionelle Investoren genauso anfällig dafür sind, hoch zu kaufen wie Privatanleger.

Vielleicht am bedeutsamsten ist Bitcoins Versagen, "Debasement-Trade"-Zuflüsse einzufangen, die Gold auf Rekordhöhen getrieben haben. Dies stellt ein Kernelement der Bitcoin-Investitionsthese in Frage – dass es als digitales Gold und Inflationsschutz dienen würde. Die Divergenz zwischen der Performance von Gold und Bitcoin deutet darauf hin, dass institutionelles Kapital, wenn es echte Safe-Haven-Eigenschaften sucht, immer noch auf den 5.000 Jahre alten Wertspeicher zurückgreift und nicht auf die 16 Jahre alte digitale Alternative. Dies invalidiert Bitcoins langfristiges Potenzial nicht, aber es deutet darauf hin, dass der Vermögenswert möglicherweise mehr Zeit und Stabilität benötigt, bevor er diese Rolle in institutionellen Portfolios zuverlässig erfüllen kann.

Historisch gesehen hat Bitcoin mehrere Drawdowns von über 50% von Spitze zu Talsohle erlebt, denen typischerweise neue Allzeithochs in nachfolgenden Zyklen folgten. Der Verlust wichtiger technischer Niveaus wie des 21-Wochen-EMA und der realisierten Preisunterstützung für mittelfristige Halter spiegelt Muster wider, die 2022 und in früheren Bärenmärkten zu sehen waren. Während vergangene Performance keine zukünftigen Ergebnisse garantiert, war Bitcoins zyklische Natur bemerkenswert konsistent, getrieben durch Halving-Zyklen und Adoptionswellen. Die aktuelle Schwäche könnte einfach ein weiteres Kapitel in diesem gut etablierten Muster darstellen, wobei die ETF-Struktur neue Komplexitätsebenen hinzufügt, wie institutionelle Zuflüsse auf Volatilität reagieren.

Der kurzfristige Ausblick erscheint herausfordernd, mit technischen Indikatoren, die auf weiteres Abwärtsrisiko hindeuten, und Onchain-Metriken, die auf potenzielle "ausgedehnte bärische Phasen" hinweisen. Die Infrastruktur, die Bitcoin nun unterstützt – einschließlich regulierter ETF-Wrapper, die ihren ersten großen Drawdown überlebt haben – bleibt jedoch grundlegend stärker als in früheren Zyklen. Die Frage ist, ob institutionelle Investoren diesen Rückgang als Kaufgelegenheit oder als Grund betrachten werden, ihre Allokation vollständig zu überdenken.

Wichtigste Erkenntnisse

• Der durchschnittliche Investor in BlackRocks IBIT ist nun auf dollargewichteter Basis im Minus, was zeigt, dass das meiste Kapital zu erhöhten Preisen eintrat, trotz des frühen Erfolgs des Fonds – ein Muster, das eher auf spätzyklische institutionelle FOMO als auf disziplinierte Akkumulation hindeutet.

• Der wöchentliche Abfluss von 1,73 Milliarden Dollar aus Krypto-Fonds stellt den größten Exodus seit Mitte November dar, getrieben durch schwindende Erwartungen für Zinssenkungen und Enttäuschung, dass Bitcoin keine Inflationsschutz-Zuflüsse eingefangen hat, die Gold auf Rekordhöhen über 5.400 Dollar trieben.

• Technischer Zusammenbruch unter den 21-Wochen-EMA und Verlust der realisierten Preisunterstützung für 12-18-Monats-Halter spiegelt historische Muster wider, die ausgedehnten Bärenmärkten vorausgingen, wobei einige Analysten potenzielle Rückgänge auf 74.400 Dollar oder sogar 49.180 Dollar anvisieren.

• Bitcoins Versagen, am "Debasement-Trade" teilzunehmen, während Gold steigt, stellt das digitale Gold-Narrativ in Frage und deutet darauf hin, dass institutionelles Kapital das etablierte Edelmetall während unsicherer Zeiten immer noch als primäre monetäre Absicherung betrachtet.

• Trotz kurzfristig bärischer Indikatoren hat die ETF-Infrastruktur ihren ersten großen Stresstest intakt überstanden, was möglicherweise die Grundlage für eine widerstandsfähigere institutionelle Beteiligung in zukünftigen Zyklen schafft, sobald die aktuellen Positionshalter ausgeschüttelt sind.