Unternehmens-Bitcoin-Treasuries werden zu Verkäufern: Was dieser historische Wandel bedeutet

Unternehmens-Bitcoin-Treasuries stehen erstmals unter anhaltendem Verkaufsdruck

Zum ersten Mal seit börsennotierte Unternehmen damit begannen, Bitcoin in ihren Bilanzen anzuhäufen, verzeichneten Corporate-Treasury-Halter drei aufeinanderfolgende Wochen mit Nettoverkäufen – ein Wendepunkt, der eine strategische Verschiebung in der Art und Weise signalisieren könnte, wie Unternehmen Bitcoin-Reserven handhaben. Während die größten Halter standhaft bleiben, liquidiert eine wachsende Gruppe kleinerer Firmen Positionen inmitten sich verschlechternder Mining-Wirtschaftlichkeit, Kapitalallokationsdruck und zunehmender makroökonomischer Unsicherheit. Die Frage ist nun, ob dies eine taktische Neupositionierung darstellt oder den Beginn einer breiteren Treasury-Kapitulation.

Das Timing ist besonders bedeutsam, da Bitcoin nahe 66.000 US-Dollar handelt, nach einem scharfen Wochenend-Ausverkauf, der sechs aufeinanderfolgende negative Wochenschlusskurse markierte und anhaltende Schwäche unterhalb wichtiger technischer Niveaus ^[2]. Da Spot-Bitcoin-ETFs gleichzeitig fünf aufeinanderfolgende Wochen mit Abflüssen verzeichneten, die sich seit Jahresbeginn auf 2,6 Milliarden US-Dollar belaufen ^[1], fügt der Unternehmensverkauf eine weitere Ebene des Angebotsdrucks zu einem bereits fragilen Nachfrageumfeld hinzu.

Die Fakten

Unternehmen mit Bitcoin-Treasuries verzeichneten drei aufeinanderfolgende Wochen mit Verkäufen zum ersten Mal in ihrer kurzen Geschichte, so der Bitcoin-Treasuries-Indikator von Capriole Investments ^[1]. Während die 20 größten Unternehmenshalter keine kürzlichen Verkäufe gemeldet haben, reduzierten mehrere mittelgroße und kleinere Unternehmen aktiv ihre BTC-Positionen.

Das in China ansässige Unternehmen Cango Inc., der 27. größte Halter, kürzte seine Bitcoin-Bestände in zwei Wochen um mehr als 54% – von 8.095 BTC am 8. Februar auf nur 3.644 BTC im Wert von 246 Millionen US-Dollar zum Berichtsdatum ^[1]. Das in den USA ansässige Exodus Movement, auf Platz 41 unter den börsennotierten Haltern, reduzierte sein Corporate-Treasury von 1.704 BTC am 11. Februar auf 1.694 BTC im Wert von 114 Millionen US-Dollar ^[1]. Die in Singapur ansässige Genius Group kürzte ihre Bestände noch dramatischer, von 180 BTC am 5. Februar auf 84 BTC im Wert von 5,6 Millionen US-Dollar ^[1].

Die drastischste Liquidierung kam vom Bitcoin-Mining-Unternehmen Bitdeer Technologies, das sein Corporate-Bitcoin-Treasury komplett auflöste. Der in Singapur ansässige Miner verkaufte seine verbleibenden 943,1 BTC an Reserven während der Woche, die am 20. Februar endete, und brachte seine Bilanzbestände auf null, nachdem er Ende 2025 etwa 2.000 BTC gehalten hatte ^[2]. Das Unternehmen verkaufte auch alle 189,8 BTC, die es während dieses Zeitraums produzierte, und vollendete damit einen achtwöchigen Abbau.

Bitdeer rahmte die Entscheidung als strategische Liquiditätsmaßnahme und nicht als bärisches Signal und erklärte: "Unsere Entscheidung, Bitcoin zu verkaufen, sollte für den breiteren Markt kein Grund zur Sorge sein" ^[2]. Das Unternehmen verwies auf die Notwendigkeit, Erwerbsmöglichkeiten für energieversorgte Grundstücke zu evaluieren und die Infrastruktur zu skalieren, nachdem es kürzlich 325 Millionen US-Dollar durch Wandelanleihen und 43,5 Millionen US-Dollar durch Eigenkapitalplatzierung aufgenommen hatte, um den Ausbau von Rechenzentren, ASIC-Entwicklung und die Expansion in High-Performance-Computing und KI-Cloud-Services zu finanzieren ^[2].

Der Unternehmensverkauf fällt mit sich verschlechternder Mining-Wirtschaftlichkeit zusammen. Die Bitcoin-Netzwerkschwierigkeit stieg kürzlich um 14,7%, während der Hashprice unter 30 US-Dollar pro Petahash pro Sekunde pro Tag fiel ^[2]. Bitdeers Bruttomarge sank im vierten Quartal auf 4,7% von 7,4% im Jahresvergleich, was den wachsenden operativen Druck nach dem Halving und der steigenden Konkurrenz widerspiegelt ^[2]. Währenddessen verschärften sich makroökonomische Gegenwinde, nachdem Präsident Trump den globalen Zollsatz von 10% auf 15% erhöhte, was laut Analyst Linh Tran von XS.com ein "Umfeld politischer Unsicherheit" schuf, das "oft einen kurzfristigen Risk-off-Zustand auslöst, da Anleger Bargeld und Anleihen gegenüber hoch volatilen Vermögenswerten bevorzugen" ^[1].

Analyse & Kontext

Diese Unternehmensverkaufsserie stellt einen kritischen Test der Bitcoin-Treasury-These dar, die einen Großteil der institutionellen Adoption-Narrative untermauert hat, seit MicroStrategy die Strategie 2020 Pionierarbeit leistete. Die Divergenz zwischen standhaften Großhaltern wie Strategy (über 717.000 BTC), MARA Holdings (etwa 53.250 BTC) und Riot Platforms (rund 18.000 BTC) versus aggressiven Verkäufen kleinerer Akteure offenbart eine Spaltung der Unternehmensüberzeugung ^[2].

Der Druck scheint am akutesten bei Bitcoin-Minern zu sein, die einem perfekten Sturm aus Post-Halving-Angebotsreduzierung, steigender Netzwerkschwierigkeit und komprimierten Margen gegenüberstehen. Bitdeers vollständige Liquidierung ist besonders aufschlussreich – das Unternehmen gibt im Wesentlichen zu, dass das Halten von Bitcoin in der Bilanz niedrigere Renditen bietet als die Bereitstellung dieses Kapitals in KI- und HPC-Infrastruktur mit vertraglich vereinbarten Einnahmequellen. Dies spiegelt einen breiteren Branchentrend zur Umsatzdiversifizierung weg von reinem Bitcoin-Preisexposure wider.

Historisch gesehen gingen Perioden, in denen Unternehmens- und institutionelle Halter liquidierten, entweder Kapitulationstiefs oder ausgedehnten Konsolidierungsphasen voraus. Die aktuelle Situation unterscheidet sich jedoch in einer entscheidenden Hinsicht von vergangenen Zyklen: Die größten Treasury-Halter besitzen so dominante Positionen, dass ihre fortgesetzte Akkumulation oder ihr Halten beträchtlichen Verkaufsdruck kleinerer Akteure ausgleichen kann. Strategy allein hält mehr Bitcoin als die nächsten 20 Corporate-Treasuries zusammen, was eine Konzentrationsdynamik schafft, die in früheren Marktzyklen nicht existierte.

Nic Puckrin von Coin Bureau warnte, dass "mit zunehmender Ansteckung in den kommenden Wochen weitere Unternehmensverkäufe zu sehen sein könnten, die den Bitcoin-Preis in Richtung seines Bärenmarkttiefs drücken" ^[1]. Er bemerkte jedoch auch, dass ein tieferer Rückgang langfristig konstruktiv sein könnte, indem er gehebelte Positionen bereinigt und die Marktstruktur zurücksetzt. Die Schlüsselvariable ist, ob Unternehmen wie Cango – das in nur zwei Wochen über die Hälfte seiner Bestände verkaufte – echten Liquiditätskrisen gegenüberstehen, die eskalieren könnten, oder einfach opportunistisch Kapital während einer Phase der Preisschwäche rotieren.

Das Zusammentreffen von Unternehmensverkäufen, anhaltenden ETF-Abflüssen und makroökonomischer Unsicherheit schafft ein Nachfragevakuum, das Bitcoins aktuelle Konsolidierung verlängern könnte. Die Konzentration der Bestände bei engagierten Großakteuren deutet jedoch darauf hin, dass ein Boden deutlich über früheren Bärenmarkttiefs existieren könnte. Die kommenden Wochen werden zeigen, ob dieser Verkauf eine gesunde Entschuldung darstellt oder den Beginn einer breiteren Treasury-Kapitulation.

Wichtigste Erkenntnisse

• Unternehmens-Bitcoin-Treasuries verzeichneten ihre erste dreiwöchige Verkaufsserie überhaupt, wobei mittelgroße Halter wie Cango Positionen um über 50% reduzierten, während Top-Halter stabil bleiben, was eine wachsende Überzeugungslücke offenbart.

• Bitcoin-Miner stehen unter akutem Druck durch komprimierte Margen und steigende Schwierigkeit, was strategische Schwenks weg von BTC-Treasury-Beständen hin zu KI- und HPC-Infrastruktur mit vorhersehbareren Einnahmequellen veranlasst.

• Die Kombination aus Unternehmensverkäufen, fünf aufeinanderfolgenden Wochen mit Spot-ETF-Abflüssen von insgesamt 2,6 Milliarden US-Dollar und zollgetriebener makroökonomischer Unsicherheit schafft erhebliche kurzfristige Nachfrage-Gegenwinde für Bitcoin.

• Trotz des Verkaufsdrucks bedeutet die extreme Konzentration bei Großhaltern wie Strategy, dass die Liquidierung kleinerer Akteure möglicherweise begrenzten nachhaltigen Preiseinfluss hat, es sei denn, die Ansteckung breitet sich auf große Treasury-Unternehmen aus.

• Dieser Moment stellt einen kritischen Stresstest der Unternehmens-Bitcoin-Treasury-These dar, wobei die Ergebnisse wahrscheinlich institutionelle Adoptionsstrategien für die kommenden Jahre prägen werden.