MicroStrategy wird trotz Marktdruck nicht zum Verkauf seiner Bitcoin-Bestände gezwungen, sagt Bitwise-CIO

Keine unmittelbare Liquidierungspflicht für Bitcoin

MicroStrategy wird nicht gezwungen sein, seine massiven Bitcoin-Bestände zu verkaufen, selbst wenn der Aktienkurs des Unternehmens unter seinen Nettoinventarwert (NAV) fällt, wie Matt Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise, erklärt. Die Entwarnung kommt inmitten von Marktbedenken über eine mögliche Liquidierung des Bitcoin-Treasury des Unternehmens im Wert von etwa 60 Milliarden Dollar.

"Es gibt nichts daran, dass der MSTR-Kurs unter den NAV fällt, das zum Verkauf zwingen würde", erklärte Hougan in einer Mitteilung am Dienstag ^[1] und verweist auf die unerschütterliche Überzeugung von Vorstandsvorsitzender Michael Saylor in Bitcoin als Schlüsselfaktor in der Strategie des Unternehmens.

Hougan betonte, dass MicroStrategy, jetzt unter dem Namen Strategy bekannt, ein erhebliches finanzielles Polster aufweist. Bitcoin wird derzeit um 92.000 Dollar gehandelt, was "24% über dem Durchschnittspreis liegt, zu dem Strategy seinen Bitcoin-Bestand erworben hat (74.436 Dollar)" ^[1], was einen großen Spielraum für Marktfluktuationen bietet.

Finanzielle Verpflichtungen bleiben überschaubar

Die Bilanz des Unternehmens zeigt keinen unmittelbaren Druck, der einen Bitcoin-Verkauf erforderlich machen würde. Strategy hat zwei primäre finanzielle Verpflichtungen: jährliche Zinszahlungen von etwa 800 Millionen Dollar und Schuldtitel, die bei Fälligkeit umgewandelt oder neu aufgelegt werden müssen ^[2].

Mit Barreserven von 1,4 Milliarden Dollar kann das Unternehmen seine Zinszahlungen mindestens anderthalb Jahre lang problemlos bedienen ^[2]. Wichtiger noch: Strategys erstes größeres Schuldtitel kommt erst im Februar 2027 in Höhe von etwa einer Milliarde Dollar fällig – eine Summe, die Hougan als "Peanuts" für ein Unternehmen, das Bitcoin im Wert von 60 Milliarden Dollar hält, beschreibt ^[2].

Bedenken bezüglich Index-Delisting überbewertet

Die Marktangst verschärfte sich nach der Ankündigung von MSCI vom 10. Oktober, dass es erwog, Digital-Asset-Treasury-(DAT-)Unternehmen aus seinen investierbaren Indizes zu entfernen, wobei eine endgültige Entscheidung im nächsten Monat erwartet wird ^[2]. JPMorgan schätzt, dass eine solche Delisting-Entscheidung Verkäufe von bis zu 2,8 Milliarden Dollar in MSTR-Aktien auslösen könnte, mit potenziellen Gesamtverkäufen von bis zu 9 Milliarden Dollar, falls andere Index-Anbieter nachziehen ^[2].

Hougan wies diese Bedenken jedoch auf Basis historischer Präzedenzfälle zurück. "Meine Erfahrung aus der Beobachtung von Index-Zufügungen und -Streichungen im Laufe der Jahre ist, dass der Effekt normalerweise kleiner ist als gedacht und lange Zeit vorher eingepreist wird", sagte er ^[1].

Als MicroStrategy im Dezember letzten Jahres zum Nasdaq-100-Index hinzugefügt wurde, kauften Tracking-Fonds 2,1 Milliarden Dollar in MSTR-Aktien, wobei der Aktienkurs des Unternehmens "kaum merklich anstieg" ^[2]. Hougan argumentierte, dass langfristiger Wert von der Umsetzung der Strategie abhängt, nicht von erzwungener Eigentumsposition durch Index-Fonds.

Saylors unerschütterliche Überzeugung

Bedenken über mögliche Bitcoin-Verkäufe entstanden, nachdem Strategy-CEO Phong Le vorletzte Woche vorschlug, dass das Unternehmen einige Bestände als "letztes Mittel" abbauen könnte, wenn sein Marktwert unter den Wert seines Bitcoin-Bestands fällt ^[1].

Doch Hougan bezweifelt, dass Druck von Insidern einen solchen Schritt erzwingen würde. Michael Saylor kontrolliert 42% der Stimmrechte, und "man würde schwer einen Menschen finden, der mehr Überzeugung in Bitcoins langfristigen Wert hat", merkte Hougan an ^[2]. Entscheidend ist: Saylor verkaufte nicht während der letzten Periode, in der MSTR-Aktien 2022 mit einem Abschlag gehandelt wurden ^[2].

Auswirkungen auf den Markt

Hougan erkannte das potenzielle Marktrisiko an, falls Strategy zur Liquidation gezwungen würde. "Es wäre in der Tat sehr schlecht für den Bitcoin-Markt, wenn MSTR seine 60 Milliarden Dollar Bitcoin auf einmal verkaufen müsste – das entspricht etwa zwei Jahren Bitcoin-ETF-Zuflüssen", sagte er ^[1]. Jedoch behauptet er, dass die mathematische Realität von Strategys Finanzposition ein solches Szenario äußerst unwahrscheinlich macht.