Strategys 90-Millionen-Dollar-Bitcoin-Kauf über Marktpreis offenbart die Risiken der Unternehmens-Akkumulationsstrategie

Strategys riskantes Timing: Bitcoin-Kauf über Marktpreisen

Michael Saylors Strategy hat ein unerschütterliches Engagement für die Bitcoin-Akkumulation bewiesen, doch der jüngste Kauf offenbart eine kritische Schwachstelle in der Bitcoin-Treasury-Strategie von Unternehmen. Das Unternehmen erwarb letzte Woche 1.142 BTC für 90 Millionen Dollar zu einem Durchschnittspreis von 78.815 Dollar pro Coin – obwohl Bitcoin deutlich unter diesem Niveau gehandelt wurde und kurzzeitig 60.000 Dollar auf Coinbase erreichte.^[1] Dies markiert einen seltenen Fall, bei dem der weltweit größte öffentliche Bitcoin-Halter über den aktuellen Marktpreisen kaufte, was wichtige Fragen zur Nachhaltigkeit und Effizienz seines aggressiven Akkumulationsmodells während Phasen extremer Volatilität aufwirft.

Der Kauf ist besonders bemerkenswert, weil er erst das zweite Mal darstellt, dass Strategy Bitcoin unter seiner durchschnittlichen Kostenbasis erworben hat. Dies deutet darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise die Außenwirkung über opportunistisches Kaufen während Marktschwächen stellt. Mit nicht realisierten Verlusten im Gesamtportfolio von bis zu 8 Milliarden Dollar während der jüngsten Marktturbulenzen^[2] wird Strategys Ansatz während dieses Abschwungs als kritischer Testfall für andere Unternehmen dienen, die ähnliche Bitcoin-Treasury-Strategien in Betracht ziehen.

Die Fakten

Strategy erwarb letzte Woche 1.142 Bitcoin für 90 Millionen Dollar, wie aus einer am Montag veröffentlichten Einreichung bei der U.S. Securities and Exchange Commission hervorgeht.^[1] Die Käufe wurden zu einem Durchschnittspreis von 78.815 Dollar pro BTC durchgeführt, obwohl Bitcoin die meiste Woche deutlich unter diesem Niveau gehandelt wurde – die Kryptowährung fiel letzten Dienstag stark unter 78.000 Dollar und ist seitdem nicht über 72.000 Dollar gestiegen, laut Coinbase-Daten.^[1]

Die Akquisition bringt Strategys gesamte Bitcoin-Bestände auf 714.644 BTC, die für etwa 54,35 Milliarden Dollar zu einem Durchschnittspreis von 76.056 Dollar pro Coin gekauft wurden.^[1] Dies entspricht etwa 3,4% des verfügbaren Bitcoin-Angebots und zementiert Strategys Position als größter börsennotierter einzelner Halter – weit vor dem zweitplatzierten Bitcoin-Miner MARA, der 53.250 BTC hält.^[2] Bei einem aktuellen Bitcoin-Preis von etwa 69.000 Dollar zeigt Strategys jüngste Investition einen unmittelbaren nicht realisierten Verlust von etwa 12%.^[2]

Dies markiert erst das zweite Mal, dass Strategy Bitcoin erworben hat, während er unter dem durchschnittlichen Erwerbspreis des Unternehmens gehandelt wurde. Das Unternehmen befand sich 2022 in einer ähnlichen Situation, als Bitcoin unter 30.000 Dollar fiel, während sein durchschnittlicher Kaufpreis bei etwa 30.600 Dollar lag. Während dieser Zeit verlangsamte Strategy sein Kauftempo erheblich, tätigte jedoch weiterhin kleinere Käufe, selbst unter seiner Kostenbasis.^[1]

Das Timing des Kaufs löste Spekulationen unter Marktteilnehmern aus. Einige hatten vorhergesagt, dass Strategy es vermeiden würde, in diesem Zyklus unter seinem Durchschnittspreis zu kaufen, aufgrund der negativen Optik rund um nicht realisierte Verluste. "Saylor am Montag: Wir haben weitere 1.000 Bitcoin zu einem Durchschnittspreis von 95.000 Dollar hinzugefügt", scherzte ein Marktbeobachter am Freitag auf X.^[1]

Strategys Aktie (MSTR) hat die Volatilität von Bitcoin widergespiegelt und fiel letzten Donnerstag auf etwa 107 Dollar, bevor sie am Freitag um 26% auf etwa 135 Dollar zurücksprang.^[1] Der vorbörsliche Handel zeigte anhaltende Besorgnis, wobei MSTR bei 127,47 Dollar gehandelt wurde – ein Rückgang von etwa 5,6% gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag.^[2]

Die Besorgnis der Anleger rührt teilweise von finanziellen Verpflichtungen her, die Strategy durch verschiedene Vorzugsaktienemissionen eingegangen ist, um weitere Bitcoin-Akquisitionen zu ermöglichen. Einige befürchten, dass das Unternehmen gezwungen sein könnte, Teile seiner Bestände zu verkaufen, um Dividendenzahlungen zu leisten, wenn die Verluste anhalten.^[2] Michael Saylor wies diese Bedenken jedoch in einem kürzlichen Fox Business-Interview zurück und erklärte: "Solange Bitcoin jährlich um 1,25% steigt, kann Strategy seine Dividenden für immer bezahlen."^[2]

Analyse & Kontext

Strategys jüngster Kauf offenbart eine grundlegende Spannung in Bitcoin-Akkumulationsstrategien von Unternehmen: den Konflikt zwischen konsistentem Dollar-Cost-Averaging und opportunistischem Kaufen während Marktschwäche. Indem das Unternehmen zu 78.815 Dollar kaufte, während Bitcoin in der Spanne von 60.000 bis 70.000 Dollar gehandelt wurde, scheint Strategy die Aufrechterhaltung seiner durchschnittlichen Kostenbasis über die Maximierung der Bitcoin-Akkumulationseffizienz gestellt zu haben.

Dieses Verhalten stellt eine erhebliche Abweichung von optimalen Kapitalallokationsprinzipien dar. Traditionelle Investitionsweisheit – und die Bitcoin-Maximalisten-Philosophie – schlagen vor, während Preisschwächen aggressiv zu akkumulieren. Strategys Zurückhaltung, während des Rückgangs stärker zu kaufen, obwohl das Kapital dafür vorhanden war, deutet darauf hin, dass Bedenken hinsichtlich des Unternehmensrufs möglicherweise die reine Investitionslogik übersteuern. Die Erfahrung des Unternehmens aus 2022, als es die Käufe verlangsamte, nachdem Bitcoin unter seine Kostenbasis gefallen war, etablierte ein Muster, das sich zu wiederholen scheint.

Die durch diese Episode hervorgehobenen strukturellen Risiken verdienen ernsthafte Beachtung. Strategy hat eine zunehmend komplexe Finanzarchitektur aufgebaut – mit der Ausgabe von Vorzugsaktien mit Dividendenverpflichtungen zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen – die potenzielle Zwangsverkaufsszenarien schafft. Während Saylors Behauptung, dass eine jährliche Bitcoin-Wertsteigerung von 1,25% die Dividendenverpflichtungen deckt, technisch korrekt sein mag, ignoriert sie das Volatilitätsrisiko und potenzielle Liquiditätsdrücke während ausgedehnter Bärenmärkte. Im Gegensatz zu individuellen Bitcoin-Haltern, die unbegrenzt auf eine Preiserholung warten können, sehen sich börsennotierte Unternehmen vierteljährlichen Berichtspflichten, Aktionärserwartungen und vertraglichen Verpflichtungen gegenüber, die suboptimale Entscheidungen erzwingen könnten.

Für das breitere Bitcoin-Ökosystem bietet Strategys Erfahrung wertvolle Lektionen. Das Unternehmen hat erfolgreich demonstriert, dass große Unternehmen Bitcoin durch erhebliche Volatilität halten können, was möglicherweise andere Unternehmen zur Treasury-Adoption ermutigt. Die aktuelle Situation veranschaulicht jedoch auch die Risiken von Fremdfinanzierung und komplexem Financial Engineering rund um Bitcoin-Bestände. Die reine, einfache Strategie des direkten Bitcoin-Besitzes ohne Fremdfinanzierung oder Verpflichtungen könnte sich langfristig als nachhaltiger erweisen als Strategys aggressiver Ansatz.

Wichtigste Erkenntnisse

• Strategy kaufte 1.142 BTC zu 78.815 Dollar pro Coin, obwohl Bitcoin während derselben Woche 8.000 bis 18.000 Dollar niedriger gehandelt wurde, was darauf hindeutet, dass Bedenken hinsichtlich des Unternehmensrufs die opportunistische Akkumulation während Marktschwächen einschränken könnten

• Das Unternehmen hält nun 714.644 BTC (3,4% des verfügbaren Angebots) mit einer durchschnittlichen Kostenbasis von 76.056 Dollar, doch seine komplexe Finanzstruktur – einschließlich Vorzugsaktien-Dividendenverpflichtungen – schafft potenzielle Zwangsverkaufsrisiken, denen individuelle Halter nicht ausgesetzt sind

• Strategys Zurückhaltung, während des jüngsten Rückgangs aggressiv zu akkumulieren, spiegelt sein Verhalten von 2022 wider und etabliert ein Muster, bei dem das Unternehmen Käufe verlangsamt, wenn Bitcoin unter seiner Kostenbasis gehandelt wird, obwohl Kapital verfügbar ist

• Die Lücke zwischen Strategys Unternehmens-Akkumulationsansatz und optimalem Investment-Timing hebt grundlegende Spannungen bei der Verwendung fremdfinanzierter, verpflichtungsbelasteter Unternehmensstrukturen zum Halten von Bitcoin im Vergleich zu einfachem direktem Besitz hervor

• Während Strategys fortgesetzte Akkumulation während der Volatilität andere zur Unternehmensadoption ermutigen mag, zeigt seine Erfahrung, dass komplexes Financial Engineering rund um Bitcoin-Bestände erhebliche Risiken birgt, die die Vorteile aggressiver Akkumulation überwiegen könnten