Wintermute warnt Bitcoin-Miner: Struktureller Druck erfordert mehr als einen KI-Kurswechsel

Bitcoin-Miner navigieren durch das, was die Handelsfirma Wintermute als einen Regimewechsel bezeichnet – und nicht als einen vorübergehenden Abschwung – wobei sich der aktuelle Zyklus strukturell härter erweist als jene von 2018 und 2022 ^[1].

Das Kernproblem, so Wintermute-Analyst Jasper De Maere, besteht darin, dass der Bitcoin-Kurs nicht mit dem eingebauten Halving-Zeitplan Schritt gehalten hat. Im laufenden Vier-Jahres-Epoch hat BTC eine Rendite von etwa 1,15x erzielt – ein Bruchteil der 10x–20x-Gewinne, die Miner in früheren Zyklen abgefedert haben. Infolgedessen haben die Bruttomargen bei rund 30 % ihren Höchststand erreicht – ein Niveau, das zuvor eher Bärenmarkt-Tiefständen als Höchstständen entsprach ^[1].

Transaktionsgebühren haben kaum Erleichterung gebracht und trotz periodischer Spitzen nur marginal zum Gesamtumsatz der Miner beigetragen ^[1].

Während die Neuausrichtung auf KI und High-Performance-Computing für einige Betreiber erheblichen Mehrwert freigesetzt hat – wobei bestimmte Standorte von unter 7 US-Dollar pro Watt auf nahezu 18 US-Dollar pro Watt neu bewertet wurden – warnt Wintermute, dass dieser Weg eine Standortqualität und Bilanzstärke voraussetzt, über die die meisten Miner nicht verfügen ^[1].

Der Bericht hebt eine zweite, weitgehend ungenutzte Möglichkeit hervor: aktives Bitcoin-Treasury-Management. Anstatt Reserven bis zu einem erzwungenen Verkauf zu halten, könnten Miner BTC über Derivatestrategien oder On-Chain-Kreditplattformen einsetzen, um laufende Erträge zu generieren ^[1].

Wintermute kommt zu dem Schluss, dass die obere Schicht der Mining-Industrie sich voraussichtlich um Betreiber im Infrastrukturmaßstab konsolidieren wird, während jene, die allein auf den Rückenwind eines Bullenmarktes setzen, einem zunehmend schwierigen Weg entgegensehen ^[1].